$SPXの200日移動平均に対して、現在では半数を超える銘柄がマイナス（アンダーウォーター）の状態です。56%がその水準を下回る取引で、3月以来で最悪のブレッドス（市場の広がり）です。

これは単なる見出しの数字の一時的な下振れではありません。しばらくの間、上昇相場の広がりが狭いままだったことを示しており、さらにそれが今にも崩れようとしています。このようにブレッドスが悪化すると、どんな上昇局面でも参加する銘柄が少ないということになります。指数は保たれていても、その下では状況が手に負えなくなってきています。

3月は別の局面でした。銀行のストレスと金利パニックを引きずった状態から始まっていたのです。今回は、メガキャップに集中した長い期間の後に起きています。ローテーション（資金の回転）を試みても失敗し、代わりに幅広い弱さが見えてきました。

この動きが安定するのか、それとも悪化が続くのかを注視してください。ブレッドスが下がり続けるなら、リラリー（反発）を信じるのが難しくなります。改善するなら、買い手が全体にわたって再び踏み込んできているというサインになります。