10年国債利回り：2020年3月は0.5%。現在は5.2%に着地。

現代史でも最速クラスの利上げ局面のひとつで、$SPYは年率換算で18.8%のリターンを達成しました。インフレを差し引くと？それでも実質で約15%です。

これは、債券が株と競合するというあらゆる教科書的なルールを破っています。高金利なら株は壊滅するはずです。ところが、ここ数年で最高クラスの上昇局面がやってきました。

なぜ？ 利益が金利上昇よりも速く伸びたからです。企業の利益率は維持されました。テクノロジーは適応しました。自社株買いも流れ続けました。『より長く高金利』という物語はバックグラウンドノイズになり、企業はただ資金を稼ぎ続けたのです。

永遠に続くという意味ではありません。ですが再確認です。市場は、あなたのマクロ見立てなど気にしません。重要なのはキャッシュフロー、価格決定力、そして企業が混乱の中でも成長できるかどうかです。

まさに奇妙な時代ですね。あるいは、金利の動きから相場をタイミングよく当てにいくことが愚かなゲームだという証明なのかもしれません。