SemiAnalysis 先週「中国AI基础设施热潮（中国のAI基盤インフラ・ブーム）」というレポートを出し、中国の大手企業の計算資源の実態を初めてかなり明確にしました。彼らは60社以上を取材し、1000以上のデータセンターを追跡した結果、中国の既納容量は24GWで、世界2位（米国の56GWに次ぐ）とのこと。さらに約20GWが建設中で、30GWは建設予定です。

Byte（バイト/ビデオ）5.3GWが首位で、全国の既納容量の約5分の1を占めますが、大半はリースです。Huawei（ファーウェイ）は1GWですが、ほぼ全てを自前で建てています。Alibaba（アリ）3.9GW、Tencent（テンセント）2.4GW、Baidu（バイドゥ）1.1GW。

Byteは計算資源の大口で、常にクローズド（非公開）モデルを堅持しており、キャッシュフローは最も強い。Tencent、Alibaba、Baiduの売上を合計したものよりもはるかに多いのに、AIへの積極的な投資によって、ほぼキャッシュフローを食い潰してしまっています。豆包の月間アクティブユーザー（MAU）は3.45億で国内1位。動画モデルのSeedanceはシェアが最高で、さらに10T（10兆）パラメータのモデルを学習中です。国内で現時点の最高パラメータは「月の暗面（ムーン・ダークサイド）」の2.8T。Alibabaのqwen5は10万億パラメータを目標、DeepSeekは次世代として8万億パラメータを掲げています。minimaxは10月に3万億パラメータのminimax M3 proを発表します。

2026年のAI資本的支出（キャピタル・エクスペンディチャー）は、年初の1600億から2000億に引き上げられました。半分はチップの購入です。モデルが先行し、計算資源も十分であれば、オープンソースにする必要はありません。OpenAI、Anthropic、Byteはいずれも同じ道を選び、リース、自前の計算資源、研究開発用チップでサプライチェーンの利益を最大化しています。

智谱（Zhipu）とDeepSeekはオープンソースの代表ですが、GLMとDeepSeekの利用の9割は他社に配備され、自社が受け取れるのは1割だけ。根本には計算資源が足りないことがあり、たとえ計算資源をどれほど最適化しても、稼げる金額は50億米ドルを超えることはないのです。智谱の現時点のARRは18億米ドル、DeepSeekと月の暗面のKimiはそれぞれ月10億米ドル。MiniMaxは8億米ドル。

Alibaba、Tencent、Baiduの3社は、2026年Q2の合計キャピタル支出が約200億米ドルで、前年比で倍増。歴史上初めて、同時にフリーキャッシュフローがマイナスになっています。消費型インターネットの成長ピークへの不安が、すべてを“サーバールームとGPU”に置き換えているのです。