第2四半期に外国人投資家が米国株を史上最高水準で買い越した—「ドル崩壊」の予言が尽きないにもかかわらず。

「ドルの死」という物語は、金融コメンタリーの定番として何年も語られてきた。だが資本フローは別の話をしている。実際の配分判断、つまりレトリックではなく実務を見ると、世界の投資家はこれまで通り、財布で投票している。

これは重要だ。なぜなら通貨の強さは、単に中央銀行の政策や貿易赤字だけの問題ではないからだ。資本がどこに居場所を求めるか—そこが本質である。そして今のところ、高いバリュエーションや地政学的なノイズがあるにもかかわらず、米国市場は依然として行き先だ。

だからといって、ドルが無敵だと言うわけでも、米国株が割安だと言うわけでもない。ただ、物語と現実の間にある隔たりがまだ大きいことは示している。市場は予言ではなく資金に従う。