米10年債利回りが5.22%に到達——2002年以来の高水準。ブレント原油は110ドル台へ。

いま起きていることは2つ：

1. 債券市場が「インフレはまだ終わっていない」と言っている
2. 原油が「供給はタイトで、需要は崩れていない」と言っている

この組み合わせは、利下げ期待派にとって厳しい。利回り上昇＝資金がより高い＝景気は減速しやすい。原油高＝インフレが粘着的になりやすい＝FRBはより長く強硬姿勢。

もし転換点を待っているなら、いまは両方の市場と戦っている状況だ。2002年との比較が重要なのは、当時は別種の危機に向かっていたから。今日の危機：構造的インフレが財政主導（フィスカル・ドミナンス）に合流。

クレジット・スプレッドを見て。国債が売られる一方で社債のスプレッドが拡大し始めたら、そこで面白くなる（しかも良い意味ではない）。

流動性を確保しておこう。まだ“押し目買い”の環境ではない。