ビットワイズのNEAR上場投資信託（ETF）は、すでに最後の手続き段階に入っています。9月24日に提出されたForm 8-Aでは、1934年証券取引法第12(b)条に基づき信託受益権を登録し、NY活取引所アーカ（NYSE Arca）への上場を準備しています。ティッカーコードはNRRです。これに対応するS-1（登録番号333-286995）は、9月16日ごろまでに提出されています。さらに、より早い版の改訂書類では、親会社であるBitwise Asset Managementが、1口200ドルで8口、つまり種資金として計25ドル×8口を拠出しています。

製品設計上、"さらに別のコインがETFに包まれた"以上に注目すべき点が2つあります。1つ目は、純資産価額（NAV）が参照するのが、CME CF NEAR Protocol–Dollar Reference Rateのニューヨーク版で、CF Benchmarksがニューヨーク時間16:00に算出する点です。これは、機関投資家にとってなじみのある価格設定フレームに乗せる試みです。2つ目は、信託が、保有する$NEAR の一部を担保（ステーキング）に入れて追加収益を得ると明確にしている一方で、担保費用は"追加で得られるNEARの33%"だという点です。つまり、担保による収益の3分の1が差し引かれます。

私の見方ははっきりしています。この33%の抜き取り（抽出）が、NRRは"使いやすいが安くはない"という露出を決めているのです。自力で検証者を立てられず、また秘密鍵の管理もしたくない口座にとっては、コンプライアンスの枠組みの中ではコストが最も低い部類かもしれません。しかし、もともとオンチェーンでステーキングしている人にとっては、このETFの収益は構造的に、保有（ステーキング）そのままより不利です。自ステーキングの代替だとは期待しない方がいいでしょう。

注目すべき実務的ポイントは3つです。1つ目は、8-Aの後に通常、424(b)(3)の目論見書がまだ必要で、発効までの進行タイミングが絡むことです。このウィンドウは、情報面が最も熱くなり、価格が最も不安定になりやすい場面です。2つ目は、上場後のNRRの受益権の変化とプレミアム・ディスカウントです。そここそが本当の需要を映します。3つ目は、$NEAR の永続契約（パーペチュアル）の資金調達（ファンディング）レートです。もしETF関連の裁定目的の買いが継続してファンディングを押し下げているなら、現物側の資金が抜かれているサインになります。

価格については、ニュースが出た後にNEARは一度明確に上昇しましたが、"申請提出"を買いポイントにするのは古い落とし穴です。ポジティブ材料は通常、上場前にすでに織り込まれ、実際の売り圧は、申込み（購入）・償還（売却）が可能になってから現れがちです。

あなたならどうしますか。33%の担保（ステーキング）による抜き取りを受け入れてNRRを買いますか、それとも自分で$NEAR をステーキングし、すべての運用リスクを引き受けますか？

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