米財務長官ベッセント（Scott Bessent）は近日、米連邦準備制度理事会（FRB）が利率の道筋について柔軟な姿勢を維持するよう提言する発言を公に行った。彼は、AI（人工知能）によりもたらされる生産性の向上と規制緩和がインフレを効果的に抑制すると強調し、グリーンスパン期の前例を持ち出して、意思決定者は成長を殺すために早期に政策を引き締めないよう呼びかけた。さらに、トランプが指名したFRB理事ウォラーも、この技術による経済的な潜在力を十分に認識していると述べている。

マクロの駆け引きという観点から見ると、ベッセントの今回の発言は実際にはFRBに圧力をかけ、 「供給サイドの改善によるインフレ抑制」という物語を通じて、より緩和的な金融環境を正当化しようとするものだ。しかし、現在のAIの繁栄を90年代の生産性の爆発と直接同一視するのは、明らかに楽観的すぎる。十分に検証されていない生産性の奇跡に早い段階で賭けることは、サービス業のインフレの粘着性を見えなくしてしまう可能性が高く、利下げ局面が再び政策ミスに直面するリスクにつながりかねない。

従来型の金融市場にとっては、財務省による金融政策への公的な介入が、市場の政策に関する見通しの分岐をさらに悪化させている。短期的には、米国債の利回り曲線はもみ合いが続く可能性があり、米ドル指数は政策をめぐる綱引きによる双方向の変動に直面するかもしれない。仮にFRBが政治的圧力に屈して早期に過度に緩和すれば、二次インフレのリスクが上昇し、長期債の期間プレミアムが押し上げられて、大きな資産クラスのバリュエーションに実質的な下押し圧力となる。

暗号資産市場に関しては、財政部門のハト派的な呼びかけは感情面では追い風になるものの、インフレが実際に落ち着く前に、そのような期待主導の流動性の反発は往々にして脆い。もしFRBが行政からの介入に対抗してハト派ではなくタカ派の姿勢を維持するなら、$BTC などのリスク資産は、流動性見通しの外れによる深い調整に直面する可能性がある。投資家は、政策の綱引き下で起こり得る見せかけの突破と変動の増大リスクに注意が必要だ。

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