AIインフラへの需要が高まっています。難しいのは、その需要に誰が資金を付けられるのか、そして利息・CAPEX・希薄化が上振れを食い尽くさないようにできるかどうかです。

$CRWV , $NBIS , $IREN はいずれも同じAI計算（コンピュート）の好況に乗っていますが、その資金調達モデルがバックログと同じくらい重要になってきています。

CRWVは第2四半期に25.8億ドルの売上を創出し、前年比112%増、バックログは約1,040億ドルでした。しかし純利息費用は6.4億ドルを計上し、626百万ドルの純損失となっています。課題は、契約済みの収益が到来する前に、GPU、データセンター、ネットワーキング、電力をどのように調達・投資するかです。

NBISは資本調達により積極的で、転換社債を約57.5億ドル調達し、さらに約7.75億ドルの担保付きGPU連動債務も併せて組み入れました。この構造は、顧客契約と展開済みのインフラが、AI拡大を支えるためにますます活用されていることを示しています――一方で転換社債は潜在的な希薄化ももたらします。

IRENには別の利点もあります。9.7BドルのMicrosoftとの契約は、NvidiaのGB300インフラを5年間カバーしており、完全に稼働した後は年換算で約19.4億ドルのランレート売上を生む見込みです。さらにMicrosoftが20%の前払（プレペイメント）を提供します。