グレースケールのザッシュ（Zcash）ETFが、10億ドル規模の看板を掲げ、$ZEC を押し上げて1,590ドルの節目に到達。チャート上は熱気たっぷりに見えるが、この10億ドル規模の中身を資金フローに分解すると、累計の純流入は約3.06億ドルである一方、外部からの実際の現金の新規流入の増分は2億ドル強にとどまる。そのうえ、親会社DCGが8万枚以上の現物で行った実物の振替分も含まれている。

規模拡大の主力は、多分に初期の信託残高の移管に、上場後の現物価格が倍増したことによる資産再評価が重なったものだ。既存資産の水位上昇は、場外の新たな資金の流入が追いつく前に先行しており、真の流動性の注入ペースは、帳面上の規模が示すほど攻めたものにはなっていない。

9月30日にプロダクトで株式（比率）の分割が予定されている。これは取引レベルでの持分の細分で、個人投資家の参入しきい値を下げる狙いがある。だが、直接的に新たな資金の申込み増加と同一視はできない。段階的な期待が実現されていく中で、市場が注目しているのは、現物が調整局面で売り圧力を受け止められるかどうか、そして今後の純流入が安定的に維持できるかだ。場外の増分資金の勢いが鈍化すれば、高値圏に積み上がった流動性プレミアムは、避けられずに改めて検証を迫られることになる。