今週、市場は新高値を更新しましたが、バリュエーションはファンダメンタルズからさらに乖離しています。S&PのフォワードPERは現在22倍で、過去20年平均の16.5倍を大きく上回っています。Q4の業績成長見通しは下方修正が続いている一方で、倍率は拡大しています。典型的な景気後半サイクルの兆候です。

利下げは織り込み済みですが、賃金インフレや需要の鈍化によって企業のマージンには圧力がかかっています。歴史的パターンとして、PERが21倍を超え、かつ利益成長が減速している局面では、12〜24か月のフォワードリターンが大幅に圧縮されやすいです。

クラッシュを言い切るつもりはありません。ただ一言：価格 ≠ 価値。ここで買うなら、ピーク・サイクルの利益に対してプレミアム倍率を支払うことになります。リスクとリターンのバランスが不利に傾いています。状況に応じてポジションを調整してください。