AI基建に不発の地雷が埋まっている？オラクル：不可抗力の通知が市場の恐怖に火をつけた…

オラクルは今朝未明の取引で下げ幅が一時7％超となり、最終的に3.47％安で引けた。きっかけは不可抗力の通知で、新メキシコ州がデータセンター建設を却下したこと。しかしこの出来事の重みは、単なる通常のネガティブ材料をはるかに上回る。

まずは出来事そのもの。オラクルはProject Jupiterの開発業者に対し、OpenAIに対して3000億ドル規模の計算能力（算力）を提供するデータセンター計画は、2028年の稼働開始予定に沿っては実行できないとする正式通知を出した。

情報が出ると、オラクル株は取引中に一時7％超下落。Blue Owl Capitalも同時に3.6％下落し、Bloom Energyは3.1％下落した。

市場が敏感になった主な4つの理由：

1. 規模とレバレッジのミスマッチが深刻。
Project Jupiterの総投資額は約1650億ドル。一方、オラクルの最新決算で開示された総負債は1295億ドル。すでに1つのプロジェクトの投資額が会社の総負債を上回っている。このような構造では、遅延は単なるプロジェクトの問題ではなく、貸借対照表の問題になる。

2. 資金調達の鎖が先に限界を迎えている。
報道によれば、このプロジェクトに紐づく約180億ドルのシンジケートローンの主幹銀行の提示価格は、額面に対して89〜91セントまで下落しており、ディスカウントは約10％。配分の停滞は6カ月以上に及ぶ。CDSスプレッドも過去最高水準に達し、5年物で一時221.78ベーシスポイントに触れた。信用市場は株式市場より早く、そしてより率直に懸念を反映している。

3. これは単発ではない。他の案件も同様。
ワールド・ゲート（星際之門）の別の錨案件であるSB EnergyのIPOは、類似の遅延を理由にすでに延期されている。オラクルのこの通知は、あちらの信頼感をさらに打撃する可能性がある。OpenAIの算力不足が一度形になれば、製品拡張は実質的な影響を受ける。

とはいえ、オラクルの件は単なる寄り道で、AIの発展が止まるわけではない。高レバレッジ企業のリスクは無視できないが、チップを作る“ショベル販売”型の企業のリスクは相対的に低く、売上がより明確で、シューチン（舒琴）長期ではなお一層強気だ。22日に話したAMDはすでに新高値の640を突破。おめでとうございます！短期的には、少し高値から乗り換える（高値で一部利確する）のがいいと思うよ〜