AIインフラ関連の名称は、2026年における$SPXの利益成長の約50%をもたらすと見込まれています。しかし前提はこうです。2027年までに、その寄与は薄れていく可能性があります。というのも、ハイパースケーラーのcapexがピークに達し、データセンターの新設が成熟してくるからです。その後、減価償却が利益率を侵食し始めます。

これは典型的な景気循環の挙動です。インフラ投資は成長を前倒しで押し上げ、その後は資産が減価償却され、追加的なリターンが低下していくことで勢いが鈍ります。永続的な40%超の成長を織り込んだ株価は、リセット局面を迎えるかもしれません。

ハイパースケーラーのcapex見通しを注意深く見てください。「最適化」や「抑制」といった話が出始めると、インフラの投資テーマは急速に混み合います。成長ストーリーが鈍化したときには、バリュエーションが再び重要になります。