ビットコインについて私の目を引いたのは、チャートが示しているものと、サイクルのデータが語っていることの間にあるギャップだ。

BTCは7月の約57Kドルから9月にはほぼ87Kドルまで回復した。これは40%以上の値動きであり、この回復を見て、最悪はもう過ぎ去ったと考えたくなるのは簡単だ。

しかし、より深いサイクルのデータはそれほど単純ではない。

Glassnodeは、ビットコインが依然としてサイクルの高値から約30%しか下落していないと指摘している。過去の主要な弱気相場サイクルの底は、80%を超える下落の後に訪れていた。

だからといって、BTCがこれらのサイクルを繰り返す必要があるわけではない。

これはつまり、現在の下落（ドローダウン）が、過去の主要な底と比べれば歴史的に浅いということを意味する。

もう一つ別の興味深いシグナルが見えている。

100〜1,000BTCを保有するウォレットは、7月15日以降に約113,950BTCを追加したと報じられている。保有量はおよそ2.22%増えて約5.24M BTCになった。

それは、相場がまだ『底が本当に入ったのか』を議論している間に、大口保有者が買い集めていることを示している。

これにより不思議な状況が生まれている。

価格構造は強く回復している。

大口保有者がエクスポージャーを増やしている。

しかし、歴史的なサイクルデータを見ると、最終的なボトムの前に、さらに深い局面が来る余地はまだある。

その不確実性をさらに重要にしているのがマクロ環境だ。米財務省利回りの上昇や原油価格の上昇は、金融環境が再び引き締まれば、リスク資産にすぐに圧力をかけ得る。

私にとっては、$87Kのゾーンが上方向で今重要だ。これは現在の回復の高値を表しているからだ。

下方向では、最近の$57Kの安値を主要な構造的な基準として注視し続ける。

これらの水準の間で、ビットコインはサイクルの底が明確ではないままでも、新しいレンジを構築し続けられる。

さらに、買い集めが自動的にリラリー（反騰）につながる、という考えには注意したい。

大口保有者は早い段階で買うことができ、それでもその後に大きなボラティリティを経験しうる。

だから私は$57Kを最終的なボトムだとは呼んでいない。

また、別のクラッシュが来るとも決めつけていない。

より興味深いのは、ビットコインが、大口保有者が引き続き買い集めている間に、より高い安値を形成し続けられるかどうかだ。

それが、単にもう一つのキリのいい数字を取り返すだけよりも、回復の裏付けになる。

現時点では市場は回復局面にある。

ただ現時点で欠けているのは、最終的なサイクルのボトムが確定したという完全な証拠だ。