9月の速報PMIは期待を打ち砕き：製造業は57.0、サービス業は58.7、総合は58.4。新規受注と雇用はいずれも急増。強気材料ですよね？でも市場は反対 🔍

本当の話はこうです。強さが問題なのではなく、その強さを押し上げているものです。投入コスト（エネルギー、運賃、賃金）が成長とともに上昇し、インフレ懸念を再燃させ、FRBが高金利を維持するための新たな根拠にもなっています。10年米国債利回りは5.11%まで急騰し、2007年以来の高水準 🏦

この利回りの急騰がまさにゴールドを直撃しています。より高い無リスク収益は、利回りゼロの資産の魅力を下げ、保有機会費用を押し上げるからです。一方で<BTC>は、リスク資産として典型どおりの動きで、資金が安全方向へ回るのに合わせてハイテク株と足並みをそろえて調整しています ⚠️

私の見方では、これは「市場は見出しではなく政策の含意を織り込む」という、教科書的なリマインドです。インフレを刺激する強いデータは、金融緩和を後押しする弱いデータよりもリスク資産にとっては悪材料になり得ます。次のデータ・サイクルに向けて、頭の片隅に置いておく価値があります。

ワシントンで行われている米中貿易協議は継続中ですが、焦点はレアアースとハイテクで、17年ぶりの利回り高値をすぐにクールダウンさせるよりも、むしろ半導体株に影響を与える可能性が高いでしょう。
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