5年債が初めて2007年以来、5%に到達しました。

これは見出しではありません。現実の再評価です。

私たちは15年間、「お金がタダ」の世界に生きてきました。企業は無利子で借り入れでき、プライベートエクイティは7倍にレバレッジを効かせ、そして「リスクフリー金利」は冗談でした。資本は常に安いままだという前提で、まるごとビジネスモデルが組み上げられていたのです。

ところが今、5年債は5%です。10年債はさらに上昇しつつあります。FRBは動いていません。

それはどういう意味でしょう？

• 格安の負債で生き延びたゾンビ企業？ 露出させられることになります。
• パーフェクトさを織り込んだ成長株？ 割引率が2倍になれば、計算はもう成り立ちません。
• 不動産、プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル？ すべて下方向に再評価されます。
• あなたの普通預金口座？ ようやく何かしらの対価を払ってくれます。

これは危機ではありません。正常化です。5%の金利は高いわけではなく、正常なのです。私たちが「正常」がどんなものかを忘れていただけです。

問題は、金利が下がるかどうかではありません。問題は、資本が再びちゃんとコストになる世界で、あなたのポートフォリオが生き残れるかどうかですか？