日本語：金曜日（9月25日）08:00 UTCに、名目規模で約143.9億〜147.3億ドルのビットコイン・オプションが四半期決済されます。さらにイーサリアム側も加えると、合計で約166億ドルとなり、$BTC 期の建玉（未決済残高）の約4割を占め、今年最大の単日決済です。

構造としては強気寄りです。プット/コール比は約0.52で、つまりコールはプットのほぼ2倍です。コールの建玉は、8.5万ドル、9万ドル、10万ドル、さらには12.5万ドルといった行使価格に集中しています。

しかし本当に拡散されているのは「最大ペイン（最大痛点）」です。そのアルゴリズムは、すべての未決済建玉を行使価格ごとに集計し、「最も多くの建玉が期日にゼロになる」価格を見つけるというものです。多くの機関はこれを7.2万ドル付近と計算していますが、現在値は8.6万ドルで、差は約1.4万ドル。すると「決済が価格を7.2万ドルへ引っ張る」という話がまた広まるわけです。

私は同意しません。最大ペインのような磁石効果が働くのは、決済が間近で、マーケットメイカーのヘッジ建玉が現値付近に非常に集中している場合だけです。現在値が最大ペインより約1.4万ドル高いなら、ヘッジ側の主要な動きは値を戻すための引き戻しではなく、利益確定です。さらに重要なのは、この「磁石」は6月の局面で一度反証されていることです。当時も7.2万ドルは一度も到達していません。

だから今回、私がより気にしているのは、決済前の水準をめぐる綱引きではなく、決済後に建玉がどの行使価格へ再建されるかです。再建の中心が明確に上方へ移るなら、市場がより高いレンジに価格を付けていることになります。逆に、建玉が現値付近に再び積み上がるなら、皆が方向性を待っているだけということです。

最大のリスクは、決済そのものではなく、統計結果を取引シグナルとして扱うことです。

決済前に、週末をまたぐ形でポジションを減らしますか？それとも、ボラティリティの放出を待って握り続けますか？

#140億ドルのビットコイン・オプションが金曜日に満期