米連邦準備制度（FRB）によって監督を担当する副議長マイケル・バール（Michael Barr）は最近の公開スピーチで、インフレが依然として目標である2%を上回っていること、かつ速やかな鈍化の明確な兆候が欠けていることを踏まえると、FRBは今後も追加で金融政策を引き締める必要がある可能性が高いと明確に述べた。先週25ベーシスポイントの利上げを経た後、バールは関税、中東の地政学的な紛争、ロシア・ウクライナ戦争、そして人工知能のインフラ整備に伴う巨額の投資需要が、物価に持続的な上昇圧力を与えていると強調した。

この発言は、市場が「利上げサイクルはすでに完全に終了する」とする過度に楽観的な見方を大きく覆す内容となった。これまで市場では政策転換が進むとの観測が一般的だったものの、FRB上層部は地政学による外生的ショックと構造的な投資がインフレの粘着性を高めることへの懸念を示しており、コアとなる意思決定層がインフレ再燃のリスクに対して強い警戒感を抱いていることがうかがえる。このベースシナリオの期待修正により、高金利の環境はより長期間維持されることになる。

伝統的な金融市場では、米国債利回りとドル指数がタカ派的なシグナルによる押し上げ圧力に直面しており、無リスク資産への資金回帰の傾向は一段と強まっている。マクロ流動性の引き締め局面が長引けば、世界のリスク資産のバリュエーション空間が直接的に圧迫され、借入コストの高止まりも引き続き実体経済活動に下押し圧力をかけるだろう。

暗号資産市場に関しては、流動性のマージナルな引き締めに対する見通しが強まることで、短期的な防御姿勢が一段と強くなる可能性がある。マクロ環境に確実性が乏しく、実質金利が高水準で推移している状況では、機関投資家の資金や増分のレバレッジが $BTC のようなリスク資産に向かう意欲は低下するとみられ、投資家はバリュエーションのさらなる下押しやボラティリティの上昇リスクに警戒する必要がある。

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