米国と日本の株式リスク・プレミアムは限界まで圧縮され、極薄水準にまで至っています。つまり、株は追加のリスクに見合うだけの上乗せリターンをほぼ提供できていません。

歴史的に、こうした局面を追いかけて高いバリュエーションで株を買った人たちには、うまく終わらないことが多いのです。プレミアムが崩れ落ちると、キャッチアップするのは株ではなく──通常は株価のほうが後退します。

これはタイミングの警告ではありません。ただし、債券のようなリターンを得るために株の価格を払っているなら、安全余力は消えています。調整は起きます。いつだってそうです。