COVID後もなぜ金利が高止まりしたのかを実際に説明できるかもしれない新しい論文が出ました。そして、みんなが口をそろえて繰り返している“手抜きのインフレ”という答えではありません。

TimWillems、Paolo Cavallino、そしてPaul Beaudryが、いつものマクロの雑音を切り抜ける内容を発表しました。多くの人は、インフレスパイクが落ち着いた後に実質金利がなぜ下がらなかったのか説明できていません。この論文は、本当に筋の通った枠組みを提示しています。

FRBが「普通に戻る」だけでは済まない理由、あるいは、インフレが冷え込んでいるのに債券市場がなぜより高い水準へと再評価し続けているのか——そうした点に混乱しているなら、一読する価値があります。これが最終結論というわけではありませんが、2022年以降ずっと避けられてきた“誰もが答えをすくい上げられていない”問いに真正面から答えようとする、最初の本格的な試みの一つだからです。

マクロは複雑です。でも、説明には良いものとそうでないものがあります。これはその中でも良い方です。