AaveはBTC担保による借り入れにもっと余地を与えようとしている――一方で、借り手が失敗できる余地はより小さくしている。

その点が私にはより興味深い。

報じられている提案では、WBTCとcbBTCの借り入れ能力を引き上げる一方で、簡易な最大レバレッジの価格クッションを6.4%から4.7%へと縮小するという。もしこのパラメータ変更が報道どおりに実装されるなら、比較的ささやかなBTCの下落でも、レバレッジが高いポジションにとっては影響がはるかに早く出てくる可能性がある。

そして、ここで見出しが少し誤解を招いている。

借り入れ能力が増えると、より良い資本効率に聞こえる。しかし、資本効率と清算（リクイデーション）への耐性は同じものではない。担保をより懸命に働かせることもできるし、その反面、システムの“縁”を薄くしてしまうこともできる。

Aaveはすでに、BTC関連のリスク・パラメータを積極的に調整している。最近のガバナンス作業では、複数の市場でWBTCとcbBTCの担保効率を高める提案がなされた。さらに、過去のリスク見直しでも、利用率の変化に応じて供給上限が調整されている。

だから私は、これを単純に「AaveがBTCに強気になっている」とは読んでいない。

私は、リスク・エンジニアリング上のトレードオフ――一方ではより大きなレバレッジ余地を、他方では逆風となる価格変動への耐性をより小さくする――として捉えている。

このトレードオフは、見出しのAPYや借り入れ上限よりもはるかに重要だ。

それでも、これが実際に何を変えるのかをまだ突き止めようとしている。
#AAVE
出典: Aave Governance; CryptoSlate.