株式はほとんどの指標で依然として割高水準で取引されている一方、債券はついに正常化しました。利回りは現在、長期平均の近辺で推移しています——これを“条件なし”で言えるのは、ここ数年で初めてです。

これはポートフォリオ構築にとって重要です。債券がほとんど利回りを生まない状況では、株式には実質的な競争相手がいませんでした。では今は？固定収益で待つだけで報われるのです。計算の前提がまるごと変わります。

このようなバリュエーションのギャップは、永遠には続きません。株式がより低い水準へ再評価されるか、債券の利回りがより高い水準へ再評価されるか、あるいはファンダメンタルズが現在の株式のバリュエーション倍率を正当化する形で追いつく必要があります。歴史は、平均回帰が勝つことのほうが多いと示しています。