先週、暗号資産市場は相次いで（CLARITY法案）をめぐる上院での阻止と、FRBによる3年ぶりの利上げという2つの悪材料を受け、ビットコインは一時7.5万ドル前後まで下落した。しかしその後、SECがトークン化株のオンチェーン取引に対して5年期限の免除を出し、CFTCも暗号市場の規制ルールをホワイトハウスに提出して審査を求めたことで、立法の停滞に対する市場の懸念が和らぎ、ビットコインは再び8万ドルの上に戻った。Huobi HTXのデータによると、9月14日から20日にかけてL1とDeFiの分野が好調で、ZAMAは週次上昇率72%で首位に立った。

L1：機密取引プロダクトが集中して導入され、機関の資産が急速にオンチェーンへ

ZAMAとNEARは同じ週に、機密取引向けの新プロダクトを投入し、AVAXは一方で伝統的な資産運用機関によるトークン化ファンドと、規制対応の基盤インフラの接続を受けた。

• ZAMA：上昇率は72%。Zamaは完全準同型暗号技術に基づき、既存のパブリックチェーン上のスマートコントラクトが、暗号化状態のデータをそのまま処理できる。9月15日、ZamaはMorphoで16の機密バンク（金庫）を公開し、預金者は公開のポジションや戦略なしでオンチェーン収益に参加できるようになった。同時に公開されたZama Swapプロトコルは、機密資産同士の交換をサポートする。ZAMAの価格はその後も連続して上昇し、先週末に過去最高値を更新した。

• NEAR：上昇率は70%。9月17日、NEARはHyperliquidとの統合により機密の無期限先物（パーペチュアル）契約を提供開始した。トレーダーのポジション情報は外部に公開されなくなる。同時期にNEAR Intentsの機密資金規模が7,000万ドルを超えた。NEARの価格は9月18日に、ほぼ1年ぶりの高値まで上昇した。

• AVAX：上昇率は54%。9月17日、運用規模約8,070億ドルのニューヨーク・ライフが、傘下の初のトークン化ファンドHYBをCentrifuge経由でAvalancheへ展開した。ファンドは米国のハイイールド社債に投資する。同日、規制対応のブロックチェーン基盤インフラ企業Paxosは、Avalancheを同社のプラットフォームに接続すると発表し、AVAXとAvalancheネイティブのUSDCをサポートした。同社がサービスを提供する650社余りの機関は、Avalanche上で直接プロダクトを構築できる。さらに、Heliconのメインネットアップグレードは9月22日に有効化され、ステーキングのロック期間は2週間から48時間に短縮される。AVAXの価格はその後、一時10ドルを上回った。

DeFi：SECのトークン化株免除が実現し、ARBとUNIが同時に強含み

9月17日にSECが発表したイノベーション免除により、条件を満たすプラットフォームは、ライセンス制AMMの流動性プールで、トークン化された米国株を取引できる。関連トークンは保有者に対し、発行元の正株と同じ権利を付与する。この取り決めはArbitrumやUniswapの事業方針と直接関係しており、両者の上昇率も集中して現れた。

• ARB：上昇率は46%。Arbitrumはトークン化資産が比較的集中するイーサリアムのレイヤー2ネットワークの1つ。9月17日、Arbitrum One上のトークン化ファンドの時価総額が過去最高を更新した。プロダクトは国債、クレジットファンド、さまざまな利回り戦略をカバーする。SECの免除が実現すると、市場はArbitrumがトークン化証券の決済ネットワークの1つになり得るとの見方を強め、ARBの価格は今年1月以来の最高水準まで上昇した。

• UNI：上昇率は39%。SECの免除で採用されたライセンス制AMMモデルは、Uniswap v4のライセンス・プール設計と整合しており、後者は取引参加者を検証済みのウォレットアドレスに限定できる。SECは特定の1つのプラットフォームを直接承認したわけではないが、市場では概ねこれをUniswapがトークン化証券の取引領域へ拡大する好機とみなした。

ミーム、ストレージ、発射（ローンチ）プラットフォームの資産が同時に上昇

• ザリガニ（龍虾）：上昇率は65%。ザリガニはBNBチェーン上のミーム資産で、イメージはバイナンスの中国語圏向け公式が公開したザリガニの画像・文章に由来し、名称もAI領域のOpenClawという話題と呼応している。これはザリガニが連続2週で上昇率ランキング入りすることを意味する。時価総額は先週2.4億ドルを超え、過去最高値を更新した。ミーム資産の価格はコミュニティのセンチメントに強く依存しており、下落局面は往々にして上昇と同様に急速に起きるため、参加者は関連リスクを十分に評価すべきだ。

• AR：上昇率は60%。Arweaveは、オンチェーンでデータを恒久保存するネットワークで、その上で動くAOネットワークはAIエージェントなどのアプリに向けて分散型の計算環境を提供する。

• STONK：上昇率は40%。StonkFunはSolana上のトークン発行プラットフォームで、新しいトークンは取引ペアとしてトークン化株、ETF、またはその他の暗号資産を選べる。STONK自体は、S&P500指数を追跡するSPYxとペアになっている。プラットフォームは収益の買い戻しを行い、STONKをバーンしている。9月中旬時点で、供給量の14%以上を消滅させた。

立法が阻まれた後、トークン化が規制推進の入り口に

AVAX、ARB、UNIの先週の上昇率はいずれもトークン化資産に関連している。ニューヨーク・ライフは基金の運用先としてAvalancheを選び、Arbitrum上のトークン化ファンドの規模が記録を更新した。こうした進展は、ちょうどSECがトークン化株の取引ルートを示したのと同じ週に起きた。立法が停滞した数日間、規制当局はこの方向性に関してより具体的な手当てを提示し、市場もそれに反応した。

リバウンドがどこまで続くかには不確実性が残る。FRBの金利見通しでは、年内に再度利上げが行われる可能性が示されている。Glassnodeは、ステーブルコインの時価総額の伸びが鈍化し、上場企業によるビットコイン買い増しのペースが弱まっている一方で、店頭（OTC）の新規資金はまだ十分ではないと指摘する。8万ドルを超えた水準でビットコインがさらにブレイクできるかどうかが、今回の相場がより多くの資産に波及するかを左右する。Huobi HTXは各セクターの進展を引き続き追跡し、ユーザーにタイムリーな資産情報と安定した取引サービスを提供する。