（この記事は長めのディープな内容で、少しだけ長いです。気にされる方は読まないでください）
導入：ある送金が引き起こした考察
いま、あなたが2万ドル持っていて、それをニューヨークから上海へ送金したいとします。
伝統的な銀行の送金ルートを使うと、一連の書類を記入し、途中の行を経由し、為替換算を行い、1〜3営業日待ちます。そして、何がどうなっているのかよく分からない電報料と中継手数料を請求されます。お金は途中で「数十時間」姿を消したようになり、誰の口座に入ったのかも分からず、どんなふうに何段階に分けられて、複数の代理行の間をどう回ったのかも分かりません。
一方で、もしあなたがメジャーな暗号資産取引所をどれか一つでも使ったことがあり、メジャーなパブリックチェーンをどれか一つでも使ったことがあるなら、もう一つの世界がどんなものか知っています。入金、送金、取引、出金が、数分で完了し、チェーンのつながりは透明で、手数料は安く、24時間365日ノンストップです。実際に使った感想を四字熟語でまとめると——戻れない。
これは技術オタクの気取りではない。時代を肌で感じるということだ。スマートフォンを使った人がダイヤルアップ接続に耐えられないように、Web3の金融インフラを使った人は、Web2の金融体験を敬い続けることができない。
そしてその背後にあるのは、「体験の向上」よりもはるかに深い駆け引きだ。米中という二つの大国が、最も中核的で、最も見えにくく、国の運命を最も左右する戦場である金融において、差を広げつつある。本稿では6つの切り口からこの駆け引きの論理を明らかにし、最後に、過激かもしれないが荒唐無稽ではない答えを提示したい。人民元を立法し、工業用電力にアンカーを置き、オンチェーン化して、ドルと正面から対決することだ。
第1章 隠れた本線：過小評価されている金融の世代差
米中競争はあらゆる分野に及ぶ。技術、軍事、貿易、産業、ルール策定権。しかし、最も議論されることが少ない一方で、他のすべての戦線の最終的な勝敗を決めるかもしれない戦線がある。金融だ。
まず、耳に心地よくはないが、事実におおむね即した見立てを一つ述べたい。金融面における中国と米国の差は、半導体分野の差より大きく、宇宙開発分野の差よりも大きい。空母の保有数の差よりさえ大きい。
これは他人の勢いを誇張しているわけではない。順を追って分析していこう。
第一層：通貨の国際的地位
世界の外貨準備に占めるドルの割合は約6割、世界貿易決済に占める割合は8割超、外国為替取引でドルが一方の通貨となる割合は約9割に達する。人民元は10年以上にわたる国際化の努力を経ても、世界の決済に占めるシェアはおよそ4％前後で推移している。しかも、そのかなりの部分は資本勘定規制の枠組み内で、特定の経路を通じて実現されている。自由に交換できない通貨の国際化には上限がある。その上限は努力で突破できるものではなく、制度設計によって決まる。
第二層：金融市場の厚みと価格決定権
世界で最も重要なリスク価格決定の中心地はニューヨークだ。米国株、米国債、ドル為替相場、商品（ドル建ての石油、金、銅）など、世界のリスク資産のアンカーはすべて米国の金融市場に結びついている。中国のA株市場や債券市場も規模は小さくないが、世界の資金の価格決定に与える影響力は限られている。外国資本による中国債券の保有比率は長年およそ3％で推移する一方、世界の中央銀行準備の57％はドル資産だ。価格決定権はルールの解釈権を意味し、ルールの解釈権は利益の配分権を意味する。
第三層：金融イノベーションのエコシステム
ここが最も重要な層であり、本稿が真に論じたい点だ。米国の金融イノベーションは「状況に迫られて」生み出された。ここでいう「状況に迫られて」には、二つの意味があることに注意してほしい。
第一の意味は、債務圧力だ。米国の連邦債務は36兆ドルを超え、債務の対GDP比は120％を超えている。利払いは軍事費を上回った。このような財政構造では、債務の持続可能性と、米国債が世界の無リスク資産としての地位を保つことは、もはや選択肢ではなく、死活問題だ。これが連邦準備制度、財務省、ウォール街に、新たな金融商品、新たな流動性供給経路、新たな債務の貨幣化手段を絶えず生み出すよう迫っている。量的緩和からリバースレポ・ファシリティ、常設レポ・ファシリティから銀行定期資金調達プログラムまで、危機のたびに新たな金融工学が生まれてきた。
第二の意味は、技術的な圧力だ。インターネットネイティブ世代が富の担い手となり、若い世代が効率と体験の面で従来の銀行システムを見限るようになれば、ウォール街が自らを変革しなければ、シリコンバレーが代わりに変革する。そこで米国は「規制による馴致＋大手企業の参入」という道を選んだ。コインベースの上場、ブラックロックによるビットコインETFの発行、大手伝統銀行によるカストディやトークン化事業への相次ぐ参入がその例だ。米国の金融システムは、古くてもなお力強い蒸気機関のようなものだ。重厚ではあるが、自らに新たなボイラーを次々と取り付けている。
一方、中国の金融イノベーションを取り巻く状況は、はるかに複雑だ。
中国の金融システムは、本質的に銀行主導型で、産業政策に奉仕するシステムだ。その中核的な使命は信用配分、すなわち貯蓄を国が望む方向へ導くことにある。このシステムは、工業化を追い上げる段階では効率的で正しかった。しかし副作用もある。統制の及ばない金融イノベーションは、信用配分に関する主権を薄めることを意味するため、体制内では「イノベーションのためのイノベーション」に取り組む余地を得にくいのだ。
さらに、誰もが暗黙のうちに了解しているさまざまな制約――資本勘定規制、暗号資産に対する厳しい姿勢、民間金融活動への警戒――が重なることで、中国の金融イノベーションの主力は、実質的に「既存の枠組み内で効率を改善する」段階に制限されてきた。モバイル決済、デジタル人民元、銀行間市場の金融商品、グリーンボンドなどだ。いずれも進歩ではあるが、本質的にはWeb2の枠組み内での改良であって、Web3が意味する革命ではない。
こうして構造的な食い違いが生じる。米国は旧体制の上に新体制を築き、中国は旧体制の中で旧体制を磨き上げている。短期的には、中国のやり方は堅実だ。しかし10年単位で見れば、これは「世代差」になりかねない。コダックがデジタル技術を持っていなかったのではなく、組織のあり方がデジタルカメラ企業への転換を許さなかったのと同じだ。
格差そのものは恐れるに足らない。恐ろしいのは、その格差の性質を見誤ることだ。金融格差を「規模と効率の差」と捉えるなら、対策は銀行をさらに大きくし、決済をさらに改善することになる。しかし、格差を「パラダイムの差」と捉えるなら、対策はまったく別のものになる。本稿の以降の論考は、まさに「パラダイムの差」という見立てに沿って展開する。
第2章 大勢：情報インターネットから価値インターネットへ
第二の切り口は、技術史の底流にある論理だ。
過去30年間、インターネットが解決してきた中心的な課題は、情報の複製と伝達だった。手紙は電子メールに、新聞はポータルサイトに、アルバムはストリーミングに変わった。情報の限界費用がゼロに近づいたことは、インターネットの最大の成果であると同時に、最も根本的な限界でもある。情報は無限に複製できるため、「価値」を担うことができないからだ。
価値の中核的な性質は、希少性と唯一性だ。100元札は、あなたに渡せば、同時に別の人に渡すことはできない。住宅の所有権は、あなたの名義で登記されれば、同時に他人の名義で登記することはできない。従来のインターネットは、この「唯一の所有」をネイティブに表現できない。だから情報を運ぶことはできても、価値を清算する場にはなれない。価値の清算は、これまで銀行、清算機関、登記機関といった中央集権的な仲介機関が担ってきた。インターネットが指示を伝え、彼らが自分たちの台帳に記帳するのだ。
ブロックチェーンはこの状況を変えた。
サトシ・ナカモトが2008年に発表したホワイトペーパーが技術的に解決したのは、古くからある問題だった。互いを信頼していないノード同士が、一つの台帳の唯一性についてどう合意するか、という問題だ。この問題が解決されると、価値は情報と同じように、インターネット上をネイティブに流通できるようになる。ビットコインは価値であり、イーサリアム上のトークンも価値だ。オンチェーンのステーブルコイン、流動性ポジション、NFT化された権利証も、すべて価値である。
これが「価値インターネット」の意味だ。インターネットの次の30年間で、伝送されるものは情報から価値へと進化する。
なぜこの判断は「止められない」のか。それは、特定の国の政策でも、特定企業の戦略でもなく、技術進化に内在する方向性だからだ。電力が蒸気や人力に取って代わることが必然だったのと同じだ。規制することはできるし、自国での導入を遅らせることもできる。しかし、世界の技術進化を止めて、自分を待たせることはできない。電報が登場すると駅伝が廃れ、インターネットが登場すると電報が廃れた。価値をデジタルで表現するコストが紙の証書や銀行台帳より低くなれば、旧体制はカウントダウンに入る。
この大きな潮流は、中国に何を意味するのか。
これは、私たちが戦略的な選択に直面していることを意味する。価値インターネットは新たなグローバル金融インフラであり、インフラ競争には残酷な特徴がある。先行者が標準を定め、後発者は利用料を払うのだ。TCP/IPはどの政府が計画したものでもないが、今日では世界中が使わなければならない。SWIFTもどの国の議会が立法したものでもないが、今日では世界の越境決済がそこを通らなければならない。同じように、どのブロックチェーン、どのステーブルコイン標準、どのトークン化プロトコルが価値インターネットの「デフォルト層」になるか。その背後にある法体系と通貨が、次の100年の金融主権を手にする。
今日、暗号資産の保有者は世界で数億人に上り、ステーブルコインのオンチェーン週間取引額はすでに多くの国のGDPを超え、トークン化された米国債の規模も急速に拡大している。価値インターネットは「来るかどうか」の問題ではなく、「誰が定義するか」の問題だ。
第3章 ドルのオンチェーン進化：覇権は守って築くのではなく、成長して生まれる
多くの人が抱くドル覇権の理解は、いまだに「石油ドル」という古い物語にとどまっている。サウジアラビアが石油を売るときにドルしか受け取らないから、世界中がドルを必要とする、というものだ。この物語は2020年代にはすでに大きく時代遅れになっている。
新たなシナリオはこうだ。ドル覇権は自ら「ブロックチェーン化」への進化を遂げようとしており、インターネットの便乗効果を得て世界の隅々に浸透している。
まず、現在の基本構造を見ておこう。今日、世界のオンチェーン金融における計算単位と決済手段は、圧倒的にドル建てステーブルコインだ。USDTとUSDCの合計時価総額はすでに2,000億ドルを超え、日次取引高はしばしば1,000億ドル規模に達し、VisaとMastercardの合計を上回る。さらに重要なのは、実際の利用場面だ。アルゼンチン、トルコ、ナイジェリア、ベネズエラなど、自国通貨のインフレが制御不能になった経済圏では、ドル建てステーブルコインは投機の道具ではなく、一般の人々にとって価値を保つ貯蓄手段であり、国境を越えた商取引の決済手段となっている。東南アジアやラテンアメリカの越境ECでは、ステーブルコインがウエスタンユニオンに取って代わりつつある。サハラ以南のアフリカのモバイル決済では、USDTの浸透率があらゆる銀行アプリを上回っている。
これは何を意味するのか。ドルは、過去80年間一度も成し遂げられなかった偉業を達成したということだ。銀行システムを迂回し、世界数十億人のスマートフォンのウォレットに直接届くようになった。
従来のドルのグローバル化には、連邦準備制度、コルレス銀行、SWIFT、各国中央銀行の協力が必要だ。幾重にも連なる構造でコストが高く、地政学的な武器にもなりうる（制裁とは、まさにこの経路を遮断することだ）。一方、オンチェーンドルに必要なのはウォレットアドレス一つだけだ。主権による規制の隙間から水のように浸透し、スマートフォンとモバイルネットワークがある場所ならどこにでも根を下ろす。取引所を禁止されれば人々は相対取引を使い、ウェブサイトを封鎖されれば分散型フロントエンドを使う。ドル覇権は初めて、「封鎖に強い」分散型の形態を手にした。
さらにもう一つ重なるのが、トークン化された米国債だ。ブラックロックなどの巨大企業は米国債のトークン化を進めており、世界の資金が24時間365日、オンチェーンで「デジタル国債」を保有・取引できるようにしようとしている。これは実質的に、米国の国家信用を価値インターネットのグローバルな基盤資産として直接鋳造することだ。かつては「ドルを石油に結びつける」ことだったが、今は「ドルを計算能力とコードに結びつける」ことだ。そして米国債のトークン化のもう一方では、オンチェーンドルが利回りを生むようになる。ステーブルコインを保有することは、もはや単に現金を保有することではなく、利息のつくマネー・マーケット・ファンド類似の資産を保有することになる。これによって、恐ろしいほど強力な好循環が生まれる。オンチェーン経済活動が増えるほどステーブルコインの需要が高まり、米国債のトークン化が進み、ドルのネットワーク効果が強まる。
振り返ってみれば、これは極めて巧みな一手だった。米国内の債務は持続不可能であり、従来の経路で世界の貯蓄を吸収する能力は限界的に低下している。そこで戦場を変え、国債を世界中のオンチェーンユーザーに直接売る。投資銀行をコードに、清算銀行をブロックチェーンに置き換え、36兆ドルの債務圧力を、世界の価値インターネットにおける「基盤プロトコル収入」へと転換するのだ。
これが「状況に迫られ、金融面で絶えずイノベーションせざるを得ない」ということの深い意味だ。債務圧力と技術圧力という二つの石が、ドル覇権の自発的な変異を生み出した。銀行システムの覇権から、プロトコル層の覇権へと進化したのだ。
以前は、銀行を支配する者がドルを支配した。これからは、オンチェーンドルの発行と決済の標準を支配する者が、ドルを支配する。この進化の中で、人民元には今のところほとんど席がない。デジタル人民元（e-CNY）は長年にわたって試験運用され、技術的には堅実だ。しかし、主権の枠内に閉じたシステムであり、世界の開発者に開放されておらず、世界のオンチェーン流動性にも組み込まれておらず、いかなるパブリックチェーンの決済資産にもなっていない。一方は、許可不要のオープンネットワークで急速に成長し、世界へ浸透している。もう一方は、許可制の閉じた環境で慎重に試験運用されている。10年後に振り返れば、これは単なる差ではなく、世代差だったということになるかもしれない。
第4章 体験の圧倒的な差：「もう戻れない」は冗談ではない
理論ばかり語っていると現実から浮いてしまう。ここで、一人ひとりの一般ユーザーが実際にどう感じるかに立ち返ろう。金融インフラの競争は、最終的には何十億ものユーザーが足で投票することで決まるからだ。
暗号資産を取引したことのある人なら、誰もがこんな経験をしたことがあるだろう。取引所で入金から取引、出金まで一通り済ませた後、某大手株価アプリや銀行アプリを開くと、強烈な時間のずれを感じる――
速度の面では、オンチェーンの承認は分単位、場合によっては秒単位だが、銀行振込は「営業時間内の営業日」に限られる。取引所間の送金は数分、国際送金は数日かかる。即時の満足が求められる時代に、若者に「1～3営業日」待たせるのは、4Gを使った人にダイヤルアップへ戻れと言うようなものだ。
境界で見ると、暗号資産市場は24時間365日、決して取引を停止しない。一方、従来の市場は「取引終了」だ。週末に重大な出来事が起きても、暗号資産のトレーダーはすでに3回の判断を終えているのに、株式投資家は月曜日の取引開始を待っている。
資産の面では、オンチェーンの世界では、通貨、株式（トークン化されたもの）、債券、デリバティブ、流動性証明書、NFTをすべて、同じウォレット、同じ画面上で自由に組み合わせられる。一方、従来の世界では、株は証券会社、預金は銀行、資産運用は運用会社に分かれており、壁を一つ越えるたびに本人確認と送金の待ち時間が必要になる。
ツールのイノベーションでは、DEXのAMMメカニズムによって、誰もがあらゆる資産に流動性を提供し、手数料を得られる。従来の金融でいう「マーケットメーカーになる」ことは、機関だけに許された特権だった。貸付プロトコルでは、あらゆる資産を担保に、あらゆる資産を借りられる。無期限先物によって、世界の個人投資家は初めて、専門機関とほぼ同等のレバレッジツールを手にした。フラッシュローン、仕組み商品、イールドアグリゲーター……これらはオンチェーンではすでに「基本的なレゴブロック」だが、Web2金融では聞いたこともない。
リスクや詐欺はどうなのか、と言う人もいるだろう。確かに、オンチェーンの世界には玉石混交で、ラグプル、ハッキング、インパーマネントロスは現実の問題だ。しかし、歴史には一つの法則がある。新たなパラダイムの初期は、いつの時代も安全ではない。安全なものは、いつの時代も新しくない。初期のインターネットは海賊版と詐欺の温床だったが、今日では世界のGDPの重要な部分を支えている。体験と効率の圧倒的な差は現実だ。一方、リスクはインフラの成熟と規制技術の進歩に伴って管理できる。ウォール街も、度重なる危機と規制（1929年、1987年、2008年）を経て初めて「安全」になったのと同じだ。
重要な問いはこうだ。世界中の十数億人の若者がこの金融体験に慣れ、世界経済の主力となったとき、彼らは「戻る」ことを受け入れるだろうか。答えはノーだ。現金のほうがプライバシーを守れて安全だと言われても、モバイル決済を手放して現金の時代に戻りたい人が今日いないのと同じだ。
これがパラダイム転換の最も容赦ないところだ。優劣を議論するのではなく、あなたを時代遅れにするだけなのだ。
では、中国の金融ユーザーはどうだろう。中国の投資家はWeb2の高い壁の内側で保護されており、多くの人はオンチェーンの世界を体験したことがない。そのため、自分たちが「何かを欠いている」とも感じていない。これは保護であると同時に隔離でもある。隔離されているということは、世界の金融における標準的な体験がWeb3によって再定義されたとき、中国のユーザーの金融体験は体系的に世界から遅れ、中国の金融機関の製品開発力も世界の同業他社から体系的に遅れることを意味する。保護の代償は、世代単位の遅れになりかねない。
第5章 エネルギーの軌道転換：産業の血液を置き換える
金融と技術について4章にわたって下地を整えてきた。ここで視点を一段引き上げ、エネルギーについて語ろう。通貨問題の究極の答えは金融の中ではなく、物理世界にあるからだ。
人類文明が大きく飛躍するたび、その基盤にはエネルギー形態の飛躍がある。
蒸気機関は石炭を動力に変え、人類を工業時代へと導いた。内燃機関は石油をモビリティに変え、人類を石油・ガスの時代へと導いた。こうして石油は単なる商品ではなく、「産業の血液」となった。石油の供給と決済を支配する者は、産業文明の喉元を押さえる。石油ドルの本質は、エネルギー覇権と通貨覇権の一体化だ。米国は供給（中東の秩序）、輸送路（海軍）、決済（ドル）を支配し、三位一体の構造を作り上げた。
しかし今日、エネルギーの勢力図は、100年に一度ともいえる転換を迎えている。
電気自動車によるガソリン車の代替は、もはや予測ではなく現実だ。太陽光発電と風力発電の発電コストは過去15年間で8～9割低下し、すでに石炭火力を下回っている。蓄電技術によって、電力を「時間を越えて運ぶ」ことが可能になった。ヒートポンプ、電気炉、電動大型トラック、電動船舶、さらには電気合成燃料（e-fuel）やグリーン水素が、最終エネルギー消費を「分子を燃やす」ことから「電子を消費する」ことへと変えつつある。人類は石油・ガスの時代から、社会全体として電化の時代へと移行している。
電力が新たな産業の血液となる。この言葉を具体的に見ると、いくつかの意味がある。
第一に、電力の生産財としての性質が変わった
石油は地質的な条件に左右され、分布が極端に偏っている（中東、ロシア、米国など）。そのため、石油の時代は資源国に本質的に有利だった。一方、電力の源である太陽光と風は比較的均等に分布している。真の資源は製造能力へと変わる。安価な太陽光パネル、風力タービン、電池、変圧器、超高圧送電設備を作れる者こそ、新時代の「資源国」だ。これはまさに、中国製品が最も強い分野だ。世界の太陽光発電設備生産能力の約8～9割、動力用電池生産能力の約6～7割、レアアース加工の約8～9割を中国が握っている。エネルギー転換は、中国にとって国家の運命を左右するほどの追い風だ。この点はいくら強調してもしすぎることはない。
第二に、電力の価格を決める新たなアンカーが必要だ
石油の時代には、石油の価格をドルに結びつけるのが自然だった。石油は国境を越えて輸送され、海上輸送と保険、融資が必要で、そのサプライチェーン全体がドル体制の中にあったからだ。一方、電力は貯蔵も輸送も最も難しい大口商品であり、電力取引は必然的に地域の送電網が中心となる。しかし、グリーン電力の時代には新たな変数が登場する。計算能力だ。AIデータセンターは、世界規模で電力への渇望が最も強い新たな需要であり、計算能力は国境のない商品だ。ある場所で生み出された電力を、計算能力という形で世界中に提供できる。計算能力の取引は、石油取引の一部に取って代わり、世界の価値の流れを支える新たな幹線となる可能性がある。
第三に、通貨アンカーの物理的な基盤が移りつつある
金本位制の時代、通貨のアンカーは金だった。石油ドルの時代、通貨のアンカーは石油だった（その背後には米軍と湾岸地域の秩序があった）。電化の時代、通貨の物理的なアンカーは、論理的には電力を指すはずだ。そして電力の背後には、送電網、製造業、計算能力、エネルギー貯蔵といった産業能力の総体がある。
これが次章の答えへの伏線となる。通貨の究極的な信用が「何を買えるか」に由来するなら、今後50年間、世界のハードカレンシーで買えるもののリストの筆頭は、もはや石油ではなく、電力と、電力によって動くあらゆるものになる。
第6章 中国の突破口：盧麒元氏の命題、電力アンカー、人民元の立法
5章にわたって「潮流」を論じ、ようやく最も難しい章、「ではどうするか」にたどり着いた。
まず、前提を明確にしておこう。本稿は、人民元が短期的にドルの既存の地位に挑戦するなどと夢想してはいない。それは事実を無視することになる。本稿が論じるのは、今後10年の成長分野、すなわち価値インターネットと電化時代だ。この二つの新たな戦場では、勢力図はまだ定まっていない。中国は実は強いカードを持っているが、まだ正しく切れていないだけなのだ。
その強いカードは3枚ある。世界最強の電力産業システム（発電量は世界一で、米日欧の合計を上回る。超高圧送電、スマートグリッド、太陽光発電、蓄電まで、全産業チェーンを網羅）、世界最強の製造業（工業分野のすそ野が最も広く、「電力を商品に変える」究極の装置）、そしてデジタル人民元の先行技術の蓄積だ。どのカードも単独では希少とは言えないが、三つがそろった組み合わせは世界で唯一だ。
問題は、この三枚のカードを通貨の信用に変える制度的な仕組みがないことだ。そして、その制度的な仕組みこそ、盧麒元氏が長年繰り返し強調してきたこと、すなわち人民元の立法である。
盧麒元氏の命題の核心を、本稿の言葉で言い換えるとこうなる。主権通貨は行政の信用保証だけに頼ることはできず、法的に定められ、理解可能で、検証可能な価値のアンカーを必要とする。今日のドルのアンカーは国債への信用と軍事秩序だが、そのアンカーは漏れ始めている。一方、人民元が、価値が上昇しつつある物理的かつ戦略的な資産――工業用電力――にアンカーを置く大胆さを持てば、「アンカーのない通貨」から「アンカーのある通貨」へと、危険を伴う大きな飛躍を遂げることになる。
具体的な構想を、大胆に展開してみよう。
第一段階：人民元を立法し、通貨の「憲法制定の瞬間」を実現する
立法によって人民元の価値基盤を明確にし、中央銀行のバランスシート上に「工業用電力の利用権」をアンカーとする仕組みを構築する。たとえば、人民元発行額の一定割合（新規発行分の一部など）を、国が保有する電力資産ポートフォリオに対応させる設計が考えられる。グリーン電力の長期購入契約、送電網資産、戦略的エネルギー貯蔵、そして（重要なのは）国家レベルの計算能力インフラだ。これは兌換本位制に似ているが、アンカーは金でもドルでもなく、「中国の産業システムを動かす源」だ。
なぜ行政文書ではなく立法なのか。信頼できるコミットメントを生み出せるのは、立法だけだからだ。通貨の信用の本質は、約束がどれだけ信頼できるかにある。「人民元を工業用電力に連動させる」と宣言するのは簡単だ。しかし、その言葉が50年間変わらないと世界中に信じてもらうには、立法と制度、そして監査可能な中央銀行のバランスシートが必要になる。信頼できるコミットメントが成立すれば、「人民元の購買力は中国の工業用電力コストに安定的に連動する」という認識が、世界の貿易業者、資源国、製造業国の共通認識となる。かつて「石油はドルに連動する」という共通認識が生まれたのと同じように。
第二段階：オンチェーン化し、価値インターネットのプロトコル層に入る
アンカーを定めることで「価値はいくらか」を解決し、オンチェーン化することで「どう流通するか」を解決する。電力アンカーを法律で確立すると同時に、規制の枠組みに適合した人民元ステーブルコイン（あるいはデジタル人民元のオープン版とも呼べるもの）を発行し、グローバルなパブリックチェーン上で自由に決済できる資産にする。
この段階の鍵は「双方向の開放」だ。世界中のユーザーが法令を遵守した上で人民元ステーブルコインを保有・流通できるようにすると同時に、中国の規制枠組み内でオンチェーン資産をトークン化できるようにする。人民元の流動性を閉じた環の中で空回りさせるのではなく、世界の価値インターネットに注入するのだ。こんな場面を想像してほしい。インドネシアのニッケル鉱山業者、サウジアラビアのグリーン水素開発業者、中央アジアの太陽光発電所が、人民元ステーブルコインでの決済を受け入れる。彼らはこう計算するからだ。人民元の背後には、世界で最も安く、最も安定し、最も大規模に供給できる工業用電力がアンカーとしてある。人民元を保有することは、中国の産業システムという動力源につながる証書を持つことに等しい。グリーン電力の時代における、新たな「石油ドル」の論理だ。
第三段階：計算能力を電力と通貨の変換器にする
電力の輸送は難しくても、計算能力なら輸送できる。中国は「電力―計算能力―人民元」の好循環を構築できる。西部のグリーン電力からデータセンターへ、AI計算能力と世界向けの計算サービスへ、人民元ステーブルコインで決済し、戻ってきた人民元を電力インフラに再投資する。こうすれば、電力アンカーは単なる会計上の概念ではなく、実際のキャッシュフローが循環する生きたシステムとなる。世界のAI企業の計算能力への渇望が、人民元への渇望となる。かつて世界の工場の石油への渇望が、ドルへの渇望になったのと同じだ。
第四段階：時間的な切迫性
なぜ「急ぐ」必要があるのか。機会の窓が閉じつつあるからだ。ドルのブロックチェーン化を加速する好循環はすでに動き始めている。ステーブルコインの浸透率、トークン化された米国債の規模、オンチェーン開発者のエコシステムが、日々互いを強化している。価値インターネットのプロトコル層は、今後3年でほぼ定まるだろう。オンチェーンドルの標準的な地位が、今日のSWIFTのように根付いてしまえば、後発組が切り替えるコストは指数関数的に膨らむ。中国が持つ電力という切り札も、希少なのは移行期の今後5〜10年間だけだ。太陽光発電と蓄電池製造の優位性は追いつかれ、電力需要の恩恵は他国に分け取られてしまう。
もちろん、リスクと困難については率直に説明しなければならない。
第一に、資本勘定の開放は避けて通れない。通貨のオンチェーン化は本質的に、国境を越えた自由な移動を意味し、現行の管理枠組みと根本的な緊張関係にある。これは実際の問題だが、答えは「だからやらない」ではなく、「管理された開放を設計する」ことであるべきだ。利用枠、ホワイトリスト、階層型口座システムを用い、リスクを管理可能な範囲に保ちながら流動性を段階的に解放する。完全な閉鎖と完全な開放の間には、制度設計の余地が大きく広がっている。
第二に、電力アンカーの安定性だ。電力価格は季節、地域、政策の影響を受ける。どうすれば変動を平滑化したアンカー指数を構築できるのか、アンカー自体が操作されるのをどう防ぐのかには、極めて精緻な金融工学が必要だ。ただし、金本位制の金も価格が変動するし、石油ドルの原油価格はさらに激しく変動することに注意してほしい。アンカーの役割は絶対的な安定ではなく、検証可能で予測可能であることだ。
第三に、国際的な受容性だ。軍事的覇権や既存のネットワーク効果の支えがなければ、人民元の電力アンカーを世界に広めるには、経済的利益で人々を引きつけるしかない。まさにそこが私たちの強みだ。中国に最も不足していないのは貿易相手であり、最も得意なのは商業的利益を通じて仲間の輪を築くことだ。一帯一路の実体ネットワークに人民元ステーブルコインの通貨ネットワークを重ねることは、現実的に実行可能な道筋である。
結び：通貨の行き着く先は物理世界
結びにあたり、全文の論理の流れを振り返ろう。
米中競争の金融面では、中国は世代単位の差をつけられている。一方、米国の金融イノベーションは、債務と技術の二重の圧力に押されて生まれた進化だ。その進化の方向性はすでに非常に明確になっている。ドルはブロックチェーン化しつつあり、インターネットの便乗効果を得て世界の隅々に浸透し、銀行の覇権からプロトコルの覇権へと移行している。
そして、技術の大きな潮流は止められない。情報インターネットは必然的に価値インターネットへと向かう。電報が必然的に電話へと向かったのと同じだ。この新たな航路では、体験と効率の圧倒的な差はすでに生まれ、ユーザーの移行もすでに始まり、標準の定着も進みつつある。
同時に、物理世界も軌道を変えつつある。石油・ガスの時代から電化の時代へと進み、電力は新たな産業の血液となる。通貨の物理的なアンカーも、黒い石油から、緑の電力と銀色のシリコンチップへと移りつつある。
三つの切り口はここで交わり、一つの戦略的な答えを示している。中国は人民元を立法し、その価値の基盤を工業用電力にアンカーし、立法によって確立される信頼できるコミットメントを後ろ盾として、人民元のオンチェーン化を急ぐべきだ。価値インターネットのプロトコル層が固定化する前に、通貨主権をめぐってドルと正面から対決するのである。
この構想は大胆であり、過激と言ってもよい。しかし、通貨の歴史は、慎重な人々のゲームではなかった。ドルがポンドに取って代わったのは、ロンドンの同意を得たからではない。二度の世界大戦で古いアンカーが粉々になった後、米国が金と石油を握ったからだ。今日、古いアンカーは新技術に侵食されて揺らぎ始めている。36兆ドルの債務、銀行システムの時代遅れの体験、エネルギーシステムの置き換え。そして、新たなアンカーの候補の中で、中国は最も強力なカードを握っている。電化時代の、全産業チェーンを備えた製造業王国の工業用電力だ。
盧麒元氏は、通貨の立法は人民元が世界へ進出するための成人式だと述べている。本稿が付け加えたいのは、この成人式の時と場所は、歴史がすでに選んでいるということだ。時は価値インターネットのプロトコルが固定化する前、場所は電力とコードが交わるところである。
蒸気の時代を逃し、電化の時代を逃し、情報インターネットの時代を逃した。だが幸い、今回はまだ号砲が鳴ったばかりだ。
（本稿はマクロ的な潮流と制度構想に関する議論であり、投資助言を構成するものではありません。本文中の構想は理論的な検討であり、実際の政策立案には十分な論証とリスク評価が必要です。）