バイナンスのETHオープン・インタレストが9カ月ぶりの高水準に到達し、その動きが強気の裏付けなのか、あるいはレバレッジによるリスクなのかは、このデータだけでは分からない一点にすべてが左右されます。オープン・インタレストは8月下旬の約48億ドルから現在は約65.8億ドルへと上昇し、9月にかけての「ゆっくりした上げ」ではなく、明確な加速でした。これはETHが約2,644ドルまで上昇したのと同時期で、価格とオープンポジションが一緒に伸びています。ここからは、この話が通常どう組み立てられがちかに対して、私が押し返したい部分です。オープン・インタレストが上がり、なおかつ価格も上がっていると、それだけで自動的に強気（ブル）だと読まれます。つまり資金が増え、参加者が増え、確信が強まっているという解釈です。これは一面では確かですが、「内訳」を知らないと不完全です。オープン・インタレストの上昇は、強い確信を持つ新規のロングが入ってきていることを意味する場合もあれば、ショートが踏み上げ（トラップ）られて、損失ポジションを積み上げた結果、最終的に投げ（キャピタレーション）に至ることを意味する場合もあり、両方が同時に起きている可能性もあります。ドル額だけでは、そのどれなのかを区別できません。実際に決め手になるのは、同じ期間におけるファンディング・レートとロング／ショート比率ですが、このデータセットにはそれがありません。今回のオープン・インタレスト上昇が続く一方で、上昇しながらもファンディングが高水準のプラスで推移しているなら、「本物の強気な参加」が裏付けられるでしょう。ファンディングが横ばい、あるいはマイナスのままで、この速さでオープン・インタレストが増えているなら、より争われた市場（マーケットコンテステッド）で、買いがきれいに押し上げているというより、売り手がラリーに抵抗している可能性が示唆されます。どのシナリオになろうが、リスク面にも率直に触れておく価値があります。オープン・インタレストが9カ月ぶりの高水準ということは、1月以来いちばん価格変動に対してさらされている、より多くのレバレッジを効かせた資本があるということです。これは両刃です。値動きが保たれれば継続の燃料になり得ますが、価格が反転すれば、過剰に張られていた側で強制清算が連鎖し、反転が一気に加速することもあります。未解決なのは、参加が増えたかどうかではありません。オープン・インタレストの数字がそれをはっきり裏付けています。問題は、そのエクスポージャー（晒されているリスク）を実際に増やしたのがどちらの側（ロングかショートか）かであり、この特定のレポートはそこを欠いているのです。#BTC Price Analysis# $ETH