Lineraは停止した。9月19日、チームはDiscordで「即時に運営を停止する」と発表した。理由は、トークン販売が最低目標（しきい値）に届かなかったため。

数字の差が大きい。Sonarコミュニティラウンド（トークンコードLNRA）では約90万ドルしか申し込みが集まらず、最低目標は150万ドルだった。達成率は約57%で、617名の出資者がいた。申し込み資金はすべて返金済み。さらに、メインネットのローンチまで支えるための緊急資金調達も、チームは実現できなかった。

本当に痛いのは比較だ。Lineraは2022年から2023年の間に約1200万ドルの機関投資家からの資金調達を得ており、投資家にはa16z cryptoやBorderless Capitalが含まれていた。創業者は元Metaの研究者であるMathieu Baudetだ。1200万ドルの機関投資による裏付けが、90万ドルというギャップによって「停止ボタン」を押された格好だ。

これは例外ではなく、今回のラウンド構造における構造的な現象だと私は考えている。核心的な原因はおそらく、機関ラウンドとトークン販売では、完全に異なる価格決定ロジックが働いていることだ。機関ラウンドで買われるのは「物語」やチームのオプション価値で、資金はファンドのDry Powder（乾いた弾薬）から出る。損をするのはLPのお金。トークン販売で求められるのは現金そのものの需要で、買い手が抱く質問は一つだけ――「なぜ私はこれを保有するのか？」

そして、プロジェクト側がまだ「ポイント（积分）」の段階にとどまっていると、この問いへの答えはさらに難しくなる。Lineraの告知はかなり率直だ。ユーザーのポイントはシステム内に残るが、チームは将来のいかなる権利や価値も約束しない。ポイントが補償を受けることも保証できない。あちこちでポイントを稼いでいるユーザーにとっては、非常に高くつく警告になる。

私の見立てでは、長い期間が前提で、ローンチ前で、自前の収益がないプロジェクトは、この局面で清算が続く。自ら収益を生み出せるか――取引量→手数料→プロトコル収益→トークンの価値獲得――が分水嶺であり、資金調達の回次ではない。

ただ、公平な話もしておこう。チームが返金を選び、無理にトークンを発行したり、資金を抱えて消えてしまったりしなかったことは、少なくとも一定の線引きがあったという点で評価できる。

あなたはまだポイントを刷っていますか？プロジェクトが「肝（情熱）を注ぐ価値があるか」を判断するのは、資金提供者（融資・出資者）リストを見ることなのか、それとも実際の収益源があるかどうかなのか？

#Linera 資金調達目標に未達のため運営停止を発表