イーサリアム（$ETH ）が2,600を回復した。私はこの価格そのものに注目しているのではなく、「誰」がそれを買い上げたのかに注目している。

オンチェーンのデータはこうだ。9月11日の米国現物ETH ETFは、当日純流入が2億1,600万ドル。ベライゾン（BlackRock）だけで1億4,900万ドルを持っていっており、しかも連続で20営業日連続の純流入だ。同じ日に現物BTC ETFは、当日純流出が1,327万ドルだった。重要なのはこの対比だ——お金は「暗号資産全体」を買っているのではなく、構造的な再配分をしている。

供給サイドも同様だ。ステーキング中の$ETH は4,316万枚まで増えており、流通量の約35%を占める。さらに186万枚が参加待ちのキューに並んでいる。これが価格の弾力性を決める——売れる枚数がロックされるほど、同じ買い需要でも押し上げられる上昇幅は大きくなる。

ただ、私がより気にしているのは別の数字だ。メインネットの平均手数料は0.095ドルで、ピーク時の0.72ドルと比べると大きく低い。多くの人はこれを好材料と捉えるが、私の見方は逆だ——これはメインネット需要が戻っていないことを示している。上がっているのはブロック空間の利用量ではなく、資産価格だ。ETFが買っているのはエクスポージャーであってGasではない。

だから私の結論はこうだ。この局面での2,600は「資金による価格付け」であり、「ファンダメンタルズによる価格付け」ではない。こうした上昇は速いが、資金流入が継続して初めて支えられる。ETFの純流入がマイナスに転じれば、下げ（リトレース）の速度は上昇より速くなることが多い。

これから注目するのは3つ。ETFの当日純流入が1億ドル超の水準を安定して維持できるか；ステーキングの待機キューがさらに延び続けるか；週足が2,600を上回って終われるか——3つ目は「リバウンド」と「トレンドの反転」を見分けるための、いちばん安価な指標だ。

あなたは$ETHを持っている？ 保有理由は「資金面が買っている」からなのか、それとも「エコシステムが良くなっている」からなのか。この2つの理由は、まったく異なるイグジット（手仕舞い）の価格に対応している。

#イーサリアムが2,600ドルに再び到達