FRB（米連邦準備制度）の議長パウエル（Jerome Powell）は、最新の公開発言の中で、改めて市場に少し冷水を浴びせた。彼は率直に、インフレを2％の目標水準まで引き下げるには、道のりはそう簡単ではないだろうと述べた。さらに、頻繁かつ継続的な供給ショックが新たな常態になりつつあると指摘し、FRBはこれらの現象を一時的な変動として片付け、無視するわけにはいかないと強調した。今後の政策対応は、景気にとって痛みを伴う可能性が高い。

この発言の核心は、「インフレが穏やかに、かつ迅速に落ち着く」という市場の過度に楽観的な期待を打ち破ったことにある。これまで中央銀行が、短期の供給問題に直面した際には様子見を選ぶことが多かったが、パウエルは、供給ショックが頻繁かつ長期化する場合には、従来のロジックは通用しないと明確に述べた。FRBは今、雇用の安定とインフレ抑制の間で、痛みを伴う苦しいバランスを取らざるを得ない。これは、高金利の環境が想像以上に長引く可能性を意味している。

従来の金融市場にとって、このような見解は、積極的な利下げ観測を素早く押し込めた。米国債利回りやドル指数は一定の下支えを受けやすい一方で、米株などのリスク資産は、バリュエーション面の圧力を改めて評価し直す必要がある。結局、景気の減速と引き締め政策という二重の制約の下では、流動性が短期的に大幅な緩和へ向かうのは難しいからだ。

暗号資産市場に落とし込むと、流動性見通しの冷え込みは、$BTC のようなコア資産が、引き続き売り買いの綱引きによるレンジ相場の姿勢を保つことにつながるかもしれない。資金面で大規模な資金供給（大放水）がない前提では、相場全体が一方向に大きく伸びるのは難しいが、構造的なチャンスは依然として存在する。業界の仲間にとっては、いま最も重要なのは客観的かつ冷静でいることだ。単に天井や底を当てに行くより、マクロ指標の実際のパフォーマンスに注目するほうが確実だろう。👀

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