米連邦準備制度理事会（FRB）議長パウエル（Jerome Powell）は最新の公開演説で、インフレ率を2%の目標水準まで押し戻すプロセスは容易ではないと明確に述べた。彼は、繰り返し発生する供給サイドのショックがより頻繁かつ長期化しており、FRBはこれらのショックを直接無視することはできないため、景気に一定の痛みをもたらし得る政策対応を取らざるを得ないと強調した。パウエルは、供給ショックによる頑固なインフレに対処する際、雇用とインフレ抑制の間で苦しいトレードオフに直面していると率直に認めた。

技術的およびマクロの価格付けロジックから見ると、パウエルの発言は、より過激な追加利上げのシグナルを放つものではなく、市場が描くインフレの下落経路に対して「ソフトランディング」型のストレステストを行ったものだ。市場はこれまで、インフレが急速に下がることを過度に織り込んでいた。供給面の撹乱によって政策金利の高水準（Higher for longer）を維持する観測期間は延長されたものの、FRBはまた、過熱した需要を抑え込むときのように、対応策は必ずしも強硬である必要はないとも明言している。これは、利上げサイクルの「絶対的な」到達点（ピーク）がおおむね既に明確になっていることを意味する。

伝統的な金融市場では、この種のややタカ派的なリスク警告により短期的に米国債利回りがレジスタンス付近で横ばいに揺れ動く可能性がある。ドル指数（DXY）は短期的に移動平均線の下方を押し下げた後、下値で下支えされ、そこで底固めからのリバウンドを開始するだろう。ただし、新たな超予想の追加利上げが織り込まれることがなければ、伝統的な株式などのリスク資産とコモディティのバリュエーションの下値は依然として堅固であり、市場は高金利の中期にわたる構造調整を消化している最中だ。

暗号資産に関しては、マクロ的不確実性の見通しが現実に落ち着くことが、むしろボトムの構造に対して明確な価格付けレンジを与える。BTCは複数回のマクロ指標による洗礼を経た後、オンチェーンの長期保有者の持ち分が非常に堅固であり、価格は重要なサポート水準で非常に強い粘りを見せている。金利パスに関する「グレーゾーン」の余地が市場によって完全に織り込まれれば、潤沢な店頭（オフバランス）流動性と半減期の効果が次のブレイクアウト局面を主導し、中長期のロングのテクニカル形状は良好に保たれる。

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