暗号資産における最もしつこいクマのような議論（論点）は、供給のオーバーハングだ。毎サイクル、アナリストは大口ウォレットを指摘し、分配（売り）がやって来ると警告する。そして毎サイクル、予測された規模でそれが到来しない。

理由は構造的なものだ。売り手の母集団が縮み続けている。

2013年には、限界の売り手は電気代を賄うために売るマイナーだった。2017年には、ICOホエールが現金化していた。2021年には、いちばん上値を買った個人トレーダーだった。いずれも感情に左右されやすい裁量的な売り手で、動かされれば離れられた。

しかし今日では、プロフィールは完全に変わった。ETFは分配するのではなく吸収する。企業のトレジャリーはバランスシート上で供給を固定する。ステーキングは流通量から浮動株を取り除く。長期保有者は下落局面のたびに買い増しを続ける。

かつては上昇局面で売っていたウォレットが、今ではディップ（下落）で買うウォレットになっている。

供給オーバーハングの論拠は、2017年からの同じ売り手がまだ存在していることを前提としている。でも存在しない。置き換わっている。マルチ年の時間軸を持ち、取引する動機がない構造的な買い手にだ。フロート（流通分）は圧縮され続け、入札（買い需要）は増え続ける。

それは供給オーバーハングではない。ゆっくり進む供給ショート（供給の締め付け）だ。

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