🚨 バイナンス・ウォレットが未上場企業をトークン化して“代金同等物”として売りにしているが、あなたが手にするのはおそらく契約書だけ。株式ではない

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まず結論。一次市場の持分を分割してトークンとして売るのは、聞こえは“誰でも参加できる”ように見えるけど、ハードルが下がった分、リスクも同じように下がったわけではない。🏦

9月20日、バイナンス・ウォレットは Pre-Access をローンチ。PancakeSwap のアクティビティページを通じて、適格ユーザーに未上場企業のトークン化されたエクスポージャー（権利）を提供する。バイナンス研究院の試算によれば、世界の時価評価額が10億ドルを超える未上場企業は約1300社で、合計は約4.7兆ドル。器は確かに大きい。

次に、あなたが本当に手にするものを見てみよう。アクティビティページにははっきりと書かれている。参加者は直接、企業の株式を受け取るのではなく、第三者サービス事業者が手配する“トークン化されたエクスポージャー”だという。同じ研究院のデータによると、全市場のトークン化された Pre-IPO（Republic と PreStocks を含む）の権利は、現時点で約4100万ドル程度。規模感としては、成熟にはまだ遠い。

さらに3層目。構造を見ると、この種のエクスポージャーは、たぶん“契約による損害賠償請求権”に近い。手数料、希薄化、流動性の低さ、ロックアップ期間のせいで、しばしば発行価格に対して割引を強いられることがある。同じストーリーでも、オンチェーンで買うのと一次市場で持つのでは、権利はまったく別物だ。ついでに言うと、このルートは6月に登場した bStocks に接続しており、つまり BNBチェーン上で BEP-20 形式で発行されるトークン化米国株。前後で同じ仕組みだ。

もちろん、「私募の参入障壁を下げたこと自体に価値がある」という意見もある。一般の人が、ようやく一次市場の“ほんの一部”に触れられるようになった、という話は、私は半分は同意する。ハードルは下がったが、情報格差は下がっていない。開示、法域、償還条項など、実際にあなたが何を手にするかを決める細部は、現時点では各回のアクティビティ詳細に閉じ込められているだけだ。😅

本当に注目すべきは、また新しいオンチェーンのトークン化商品ではなく、私募がオンチェーン化され始めたとき、説明されていないリスクを結局誰が背負うのか、そこだ。金融の普及だと言う人もいれば、最も理解しにくいものを“最もわかりやすい形”に包んでいるだけだと言う人もいる。あなたはどっち？👀

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