先週の夕食で、知り合いのファンドマネージャーが、「銀行が、いま既に取引（決済）を通しているところが鍵を保有してくれるだけなら、明日ビットコインを評価する」と言っていました。これが、何年も前から機関投資家マネーが壁のようにぶつかってきた“静かな障壁”です。価格の話でも、確信の話でもない。問題はカストディ（保管）です。そして、取締役会にFTXの形をした穴について説明したくないのです。

ドイツ銀行は今年、規制当局の承認を前提に、欧州で機関・法人向けの規制されたデジタル資産カストディを構築すると発表しました。初期の対象は$BTC 、$ETH 、そして選定されたステーブルコインです。仮想通貨の見出いを追う“別の銀行”に見えるかもしれませんが、違います。

ほとんどの人が見落としたポイントは、バランスシート（貸借対照表）との接続です。ドイツ銀行はすでに、機関がキャッシュ管理、証券サービス、担保、決済に使う仕組みの中に存在しています。つまり、これはウェブサイトに“くっつけただけ”の新商品ではありません。すでに数兆ドルを動かしている配管の中にデジタル資産が差し込まれるのです。それを、これまで見てきたことと比べてみてください。BNYメロンは、2022年に暗号資産のカストディを、保有資産4,000億ドル超を土台にしたスタンドアロンのサービスとして展開しました。一方で暗号ネイティブのカストディ事業者はコールドストレージは解決できましたが、証券の決済や、年金基金のための担保管理はできません。FTXの後、割り当て側（アロケーター）は、カウンターパーティー（取引先）リスクの説明を二度されたくありません。必要なのは、すでに信頼している銀行がそれを保管してくれることです。

そして過去のサイクルにおけるパターンはかなり一貫しています。カストディの“レール（インフラ）”が先に到着し、その後に商品が続く。スポットETFはカストディが熟してから登場しました。トークン化ファンドは、銀行がコミットした後に出てきました。もし歴史が呼応するなら、これは機関投資家による採用のゴール地点ではなく、むしろ“導入の準備段階”です。特に、ステーブルコインが実際の決済システムに着地することで。

では、まず最初にどこに落ちると思いますか？　ステーブルコインをカストディ銀行に駐車する法人のトレジャリーでしょうか。それとも、これまで抱えたままになっていたビットコインへのエクスポージャーを、ついに追加するファンドでしょうか？

#Bitcoin #Ethereum #InstitutionalAdoption