先月末の Solana のガバナンス投票が通ったあと、中国語圏ではその日のうちに一文に集約されました。「SOL はこれ以上刷らないでください」。そのまま半月ほど覚えていましたが、今週それを下書きに書き込もうとして、ついでにメインネットでパラメータを叩いて確認しました。
オンチェーンの答えは変わっていません。
Solana メインネットの getInflationGovernor は公開インターフェースで、誰でも叩けます。今日読んでみると、インフレ減速のスピードを制御する taper フィールドは 0.15 のままで、投票前とまったく同じです。SGP-0002 はこの数値を 0.30 に翻すはずですが、これまで一度もオンチェーンで実行されていません。
ポイントは、公開されていることです。Anza 側が提示した条件は、発行率を動かす前にまず SIMD-0607 を着地させ、ステーキング報酬の計算を浮動小数から整数の固定小数に置き換えること。そうしないと、異なるクライアントが計算した値に微妙な差が出てしまい、チェーンが分裂します。この変更を載せるバージョンは Agave v4.4 です。私はリリースページを見返しましたが、9 月 18 日までに出ているのはまだ alpha 版。メインネットでこの版を走らせているノードは数十個程度でまばら、正式版に至っては日付すらありません。
すでに通ったが、発効日がない「供給の収縮」——これが今の状態です。SIMD-0607 の改修は、現時点では Anza と Firedancer の両方にそれぞれ代表者が 1 人ずつ署名してもらうのを待っており、2 つのクライアントチームが同じ epoch の境界で同時に切り替えないといけません。誰かが遅れれば全員待ちになります。SOL はこの 1 か月、主流に勝って走っているわけで、資金はおそらくこの「隙間」から入ってきたのだと思われます。
まず「勝った」という事実をはっきりさせます。過去 30 日で、SOL はビットコインとイーサリアムに対する為替がどちらも 12.6% 上昇。同じ期間、この 2 つの大型コイン自体はほぼその場でした。1 か月だけ見れば、確かに先行しています。
窓を 90 日に広げると、イーサリアムに対しては 0.7% しかなく、ほぼ横ばい。最近のイーサリアム優位は、夏の終盤に落ちた分を取り戻したようなもので、新しいバリュエーションの引き上げとは言いにくいです。ビットコインの先行は逆に 3 か月連続で続いていて、この線はより筋が通っています。
多くの説明は現物 ETF に行き着きます。でも数字はあまり噛み合いません。SOL の現物 ETF に大きな資金が入ったのは 8 月 28 日の週で、週次の純流入は 1.5387 億ドル。9 月 18 日の週には 1320 万ドルまで落ち、規模は 8 月の「1/8」どころかそれ以下のレベルです。連続純流入の記録はまだ残っていますが、この間にコイン価格は 1 か月で 15% 上がっています。買い注文がこのチャンネルに来ていないのは明らかです。保有分でも同じ説明は支えきれません。今回のファンドが持つのは SOL の流通時価総額の 2% 強ほど。この持ち高では、1 か月の相対的な強弱を決めるほどの影響はありません。
テクニカル面の線も分けて見た方がいい。Alpenglow は今年の Solana における最大のプロトコル改修で、コンセンサス内の投票部分を Votor に置き換えています。Anza の見立てでは、メインネットは 9 月 28 日から機能を有効化し、その効果は epoch の境界を越えるごとに段階的に広がって、10 月まで続きます。公式が示した 150 ミリ秒の最終確認は目標値で、メインネットでの実測による裏付けはありません。この版では Votor だけが搭載され、ブロック伝播を担う Rotor は後ろの提案に回されています。8 日後には「Solana はすでにミリ秒時代に入った」という見出しが出てくる可能性が高いですが、その時点では実測データが出てから突き合わせた方が確実です。#Alpenglow
では、あの投票に戻りましょう。実は、割れ目は技術にあるのではありません。減速を早める。コインを持ったまま動かさない人には得がある。ステーキング収益で生活する機関がコストを払うことになる。Solana Company は公に反対しました。2 四半期の収益の 99.4% が自社の SOL ステーキングから来ているからで、この帳尻を切らずにいられません。Kraken は当初反対に投じましたが、締切直前に票の大部分を賛成へ切り替え。Galaxy は棄権から過半の賛成に変わりました。最後に賛成票は 3 分の 2 の閾値をぎりぎり超えた程度で、「1 口大口家の気が変われば否決」だったのと同じです。この票数の構造自体が示しているのは、Solana 内部で減発がコンセンサスとして固まってはいないということ。これはむしろ、時間軸に押されながら、現金フローの一部をステーキング側（短期的なキャッシュフローを得る側）から長期保有側に移す取捨選択だったように見えます。#Solana
この 1 か月の超過リターンについて、ETF の部分はそのまま差し引いてよい。高ベータのリバウンドが一部説明できる。それ以外の最大の塊は、市場が「まだ発効していない供給収縮」に前もって値付けして、その分の支払いを先に行ったことです。先に値付けしたこと自体は間違いとは言いません。市場はいつもそうします。ただ、その「お金の時間価値」が全て Agave v4.4 がいつ正式版に切り替わるか、そのタイミングに賭けられているのに、今のところ発効日はなく、あるのは「技術的に先にやり終えないといけない」という一文だけです。
私の見立てを覆しうるのは 2 つのケースです。1 つ目は ETF の週次流入が 8 月のあの水準に再び戻り、同時に価格もさらに先行し続ける場合。そうなら買い注文が本当にこの経路由来で、私が重み付けを過小評価していたことになります。2 つ目は v4.4 が正式版に移行し、オンチェーンで taper が 0.30 に反映される場合。その予想が実現して、私の懸念していた「時間差」が成り立たないことになります。
今日の相場はちょうど、その説明にストレステストをかけています。$SOL の過去 24 時間で下落は 5.2%。ビットコイン同期はそれほど落ちていません。上げている月に見える高ベータの見栄えの良さは、下げの局面ではそのまま居心地の悪さに反転します。9 月は、そもそも利上げと暗号関連の立法が空振り、という 2 つの出来事の間を縫う形で進んでいて、高ベータのポジションを持ったまま動きに追随している人にとっては、なかなか厳しい日々です。
この線に乗るなら、毎日価格を追いかけるより、数日ごとに自分でメインネットの getInflationGovernor を叩き、taper が 0.15 から 0.30 に変わったか確認するほうが楽です。公開インターフェースなので、誰かの伝言は信じる必要がありません。本当に変わった時点で、減発というロジックが初めてオンチェーンに着地します。ずっと変わらないままなら、この価格は「ある約束」に対して支払い続けているだけです。
オンチェーンの答えは変わっていません。
Solana メインネットの getInflationGovernor は公開インターフェースで、誰でも叩けます。今日読んでみると、インフレ減速のスピードを制御する taper フィールドは 0.15 のままで、投票前とまったく同じです。SGP-0002 はこの数値を 0.30 に翻すはずですが、これまで一度もオンチェーンで実行されていません。
ポイントは、公開されていることです。Anza 側が提示した条件は、発行率を動かす前にまず SIMD-0607 を着地させ、ステーキング報酬の計算を浮動小数から整数の固定小数に置き換えること。そうしないと、異なるクライアントが計算した値に微妙な差が出てしまい、チェーンが分裂します。この変更を載せるバージョンは Agave v4.4 です。私はリリースページを見返しましたが、9 月 18 日までに出ているのはまだ alpha 版。メインネットでこの版を走らせているノードは数十個程度でまばら、正式版に至っては日付すらありません。
すでに通ったが、発効日がない「供給の収縮」——これが今の状態です。SIMD-0607 の改修は、現時点では Anza と Firedancer の両方にそれぞれ代表者が 1 人ずつ署名してもらうのを待っており、2 つのクライアントチームが同じ epoch の境界で同時に切り替えないといけません。誰かが遅れれば全員待ちになります。SOL はこの 1 か月、主流に勝って走っているわけで、資金はおそらくこの「隙間」から入ってきたのだと思われます。
まず「勝った」という事実をはっきりさせます。過去 30 日で、SOL はビットコインとイーサリアムに対する為替がどちらも 12.6% 上昇。同じ期間、この 2 つの大型コイン自体はほぼその場でした。1 か月だけ見れば、確かに先行しています。
窓を 90 日に広げると、イーサリアムに対しては 0.7% しかなく、ほぼ横ばい。最近のイーサリアム優位は、夏の終盤に落ちた分を取り戻したようなもので、新しいバリュエーションの引き上げとは言いにくいです。ビットコインの先行は逆に 3 か月連続で続いていて、この線はより筋が通っています。
多くの説明は現物 ETF に行き着きます。でも数字はあまり噛み合いません。SOL の現物 ETF に大きな資金が入ったのは 8 月 28 日の週で、週次の純流入は 1.5387 億ドル。9 月 18 日の週には 1320 万ドルまで落ち、規模は 8 月の「1/8」どころかそれ以下のレベルです。連続純流入の記録はまだ残っていますが、この間にコイン価格は 1 か月で 15% 上がっています。買い注文がこのチャンネルに来ていないのは明らかです。保有分でも同じ説明は支えきれません。今回のファンドが持つのは SOL の流通時価総額の 2% 強ほど。この持ち高では、1 か月の相対的な強弱を決めるほどの影響はありません。
テクニカル面の線も分けて見た方がいい。Alpenglow は今年の Solana における最大のプロトコル改修で、コンセンサス内の投票部分を Votor に置き換えています。Anza の見立てでは、メインネットは 9 月 28 日から機能を有効化し、その効果は epoch の境界を越えるごとに段階的に広がって、10 月まで続きます。公式が示した 150 ミリ秒の最終確認は目標値で、メインネットでの実測による裏付けはありません。この版では Votor だけが搭載され、ブロック伝播を担う Rotor は後ろの提案に回されています。8 日後には「Solana はすでにミリ秒時代に入った」という見出しが出てくる可能性が高いですが、その時点では実測データが出てから突き合わせた方が確実です。#Alpenglow
では、あの投票に戻りましょう。実は、割れ目は技術にあるのではありません。減速を早める。コインを持ったまま動かさない人には得がある。ステーキング収益で生活する機関がコストを払うことになる。Solana Company は公に反対しました。2 四半期の収益の 99.4% が自社の SOL ステーキングから来ているからで、この帳尻を切らずにいられません。Kraken は当初反対に投じましたが、締切直前に票の大部分を賛成へ切り替え。Galaxy は棄権から過半の賛成に変わりました。最後に賛成票は 3 分の 2 の閾値をぎりぎり超えた程度で、「1 口大口家の気が変われば否決」だったのと同じです。この票数の構造自体が示しているのは、Solana 内部で減発がコンセンサスとして固まってはいないということ。これはむしろ、時間軸に押されながら、現金フローの一部をステーキング側（短期的なキャッシュフローを得る側）から長期保有側に移す取捨選択だったように見えます。#Solana
この 1 か月の超過リターンについて、ETF の部分はそのまま差し引いてよい。高ベータのリバウンドが一部説明できる。それ以外の最大の塊は、市場が「まだ発効していない供給収縮」に前もって値付けして、その分の支払いを先に行ったことです。先に値付けしたこと自体は間違いとは言いません。市場はいつもそうします。ただ、その「お金の時間価値」が全て Agave v4.4 がいつ正式版に切り替わるか、そのタイミングに賭けられているのに、今のところ発効日はなく、あるのは「技術的に先にやり終えないといけない」という一文だけです。
私の見立てを覆しうるのは 2 つのケースです。1 つ目は ETF の週次流入が 8 月のあの水準に再び戻り、同時に価格もさらに先行し続ける場合。そうなら買い注文が本当にこの経路由来で、私が重み付けを過小評価していたことになります。2 つ目は v4.4 が正式版に移行し、オンチェーンで taper が 0.30 に反映される場合。その予想が実現して、私の懸念していた「時間差」が成り立たないことになります。
今日の相場はちょうど、その説明にストレステストをかけています。$SOL の過去 24 時間で下落は 5.2%。ビットコイン同期はそれほど落ちていません。上げている月に見える高ベータの見栄えの良さは、下げの局面ではそのまま居心地の悪さに反転します。9 月は、そもそも利上げと暗号関連の立法が空振り、という 2 つの出来事の間を縫う形で進んでいて、高ベータのポジションを持ったまま動きに追随している人にとっては、なかなか厳しい日々です。
この線に乗るなら、毎日価格を追いかけるより、数日ごとに自分でメインネットの getInflationGovernor を叩き、taper が 0.15 から 0.30 に変わったか確認するほうが楽です。公開インターフェースなので、誰かの伝言は信じる必要がありません。本当に変わった時点で、減発というロジックが初めてオンチェーンに着地します。ずっと変わらないままなら、この価格は「ある約束」に対して支払い続けているだけです。