ビットコインの時価総額がテスラを超えた。1.63兆ドル対1.44兆ドルで、差はおよそ1900億ドル。

このニュースを見て、最初の反応はたぶん「すごい」だろう。次の反応は「これって何を意味するの？」だ。

何も意味しない。

時価総額というのは、価格×数量だ。ビットコインの「数量」は流通しているコインで、テスラの「数量」は発行済みの株式。両者の根本のロジックはまったく違う。これらを1つの表に並べて大小を比べるのは、体重と身長を並べているようなもの。数字としては同じでも、話は別物だ。

ただ、見るべき手がかりはある。

今回のビットコインの上昇局面、背景には何があったのか？今週、上院でCLARITY法案の推進が阻まれた。加えて、FRBは3年超ぶりに利上げ。日本銀行の政策金利も31年ぶりの高水準へ。こうした4つのマクロの悪材料が重なった。それでもBTCは下がらず、76000から81000へ跳ね、ついにテスラを抜いた。

つまり、市場が取引しているものが変わっているということだ。これまでビットコインはナスダックと一緒に上がって一緒に下がっていて、みんなが「リスク資産」として扱っていた。ところが今は、利上げの思惑でナスダックが苦戦している一方、ビットコインは悪材料が出尽くした後に上がっている。資金が、ビットコインの役割を改めて値付けし直している。ビットコインは今、「ハイベータのリスク資産」から「別種の準備資産」へと向かう途中なのかもしれない。

ETFのデータもそれを裏付けている。9月18日までの直近の取引日、スポット型ビットコインETFへの純流入は約1.6億ドル。資金は逃げていない。むしろ置き場所を慎重に選んでいる。

81000という水準の上には、以前の含み損（損益分岐点付近）で塩漬けになっている買い手がいる。彼らは含み益の状態で、いつでも売り圧になり得る。今日あなたが見ている陽線がそのまま維持できるかは「今日」ではなく、今後2〜3日を見る必要がある。

テスラの株主は、ビットコインが彼らの時価総額を超えたからといって株を売るわけではない。ビットコイン保有者も、ビットコインがテスラを超えたからといって「相場は牛に転じた」とは思うべきではない。両者の順位は何度も入れ替わる。今日はあなたが私を超え、明日は私があなたを超える。重要なのは、誰が誰を上回ったかではなく、資金がどちらへ流れているかだ。

いま資金はビットコインへ流れている。でも、どれくらいの期間、どれくらいの量、流れ続けるのかは誰にも分からない。

——清流渠 #比特币市值超越特斯拉