ウォール街の株式が暗号取引インフラへの新たなルートを得つつある一方で、それらの株式の背後にいる企業には依然発言権がある。SECは9月17日にイノベーション・イグゼンプションを発行し、適格な取引場所に対して、自動マーケットメーカーと流動性プールを通じてトークン化された米国株を取引するための暫定的な道を示した。今回の発表では、掲載後5年の期限が定められている。救済措置は、条件に従うことを前提に、一定の取引所およびディーラーの要件を対象としている。暗号トレーダーにとっての直近の重要性は、馴染みのある株式エクスポージャーをオンチェーン取引環境へ持ち込むための明確な枠組みができた点にある。

SECは運営者を「トークン化証券取引施設（Tokenized Securities Venues＝TSV）」と呼んでいる。TSVはプールを提供し、誰が取引にアクセスできるかを決定する。ヘスター・ピアース委員は、免除は確立した事業者や新規参入者を含む米国の者に利用可能だと述べた。彼女は、この動きを、ブロックチェーン市場と従来型市場がどのように相互作用するのかを規制当局が観察するのに役立つ暫定的な一歩だと説明した。また、この枠組みは特定の取引モデルに対応するものであり、他のアプローチの余地は残されていることも明確にした。

株式トークンには株主としての権利が必要だ

取引施設は、適格なトークンが、同等の従来型株式と同じ権利および特権を保有者に与えることを検証しなければならない。重要なのは、株価の動きを追跡するトークンが、株式そのものを所有しているのと紛らわしいほど似た印象を与えかねないからだ。SECの命令は、別の証券への合成エクスポージャーを単に提供するだけの第三者証券を除外している。また、この免除の下では、これらの取引施設での第一次発行および初回オファリングも禁止される。トレーダーは、よく見慣れたティッカーを保有の証拠として扱う前に、その商品が実際に何を表しているのかを確認する必要がある。

企業には、特定の上場を拒否する方法もある。もしトークンが無関係な第三者によって作成された場合、取引施設は、基礎となる上場企業（発行体）に通知し、受領後少なくとも30暦日待たなければならない。その期間内に書面による異議申し立てが行われれば、そのトークンを取引に利用可能にすることはできなくなる。別途、取引施設は、開始の少なくとも30暦日前に自らの運用に関する通知を公開しなければならない。これらの待機期間があるため、その発表は、あなたのウォレットにある米国株の全銘柄が即座に選べるメニューへと直結するわけではない。

公開ブロックチェーン、管理されたアクセス

設計は、公的なインフラと許可制の取引を組み合わせている。スマートコントラクトは公開され、監査可能でなければならず、公的で許可不要の分散型台帳上で動作する必要がある。取引施設は、各プールを使って参加する者に対して、入口の基準（参加要件）を依然として定める。さらに、基礎となる株式が主要な上場取引所で停止またはサスペンドされた場合には、トークン化株の取引を止めなければならない。取引をオンチェーンに移しても、そうした市場停止が消えるわけではない。

委員長マーク・ウイエダは、シンボル数と取引量の上限、および活動を監視しやすくすることを目的とした公開の取引データに注目した。彼は、この枠組みが将来の政策立案のために当局が実務的な根拠を得ることになると述べた。つまり、この市場を目指す事業者にとっては明確な実証課題が残る。条件を満たしつつ、実際に使える流動性を呼び込むことだ。読者にとって今後注目すべき展開は、実際の取引所（会場）の通知と、それらの会場が支えられる銘柄である。SECは前進の道筋を示した。どの銘柄が利用可能になるのか、そしてそれらがどれだけうまく取引されるのかが、それがどれほど有用かを決めることになるだろう。

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著者：セドリック・ホロウェイ ニューヨーク・ニュースルーム ブレイキング・クリプト・ニュース

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