9月15日の火曜日、米上院は、米国の暗号資産市場において何を誰が規制するのかを定める法律であるClarity Actを阻止した。2日後、SECはブロックチェーン上でトークン化された株式を取引できるようにする「Innovation Exemption（イノベーション免除）」を発表した。この流れは偶然ではなかった。SECのトップであるポール・アトキンス自身が、この措置を発表する際に、議会での敗北を理由として挙げた。
Clarity Act（クレアリティ法）で何が起きたのか
投票は49対50だった。討論を開始するには60票が必要だった。民主党員は賛成票を投じなかった。コリンズ、ホーリー、モランは共和党側として反対票を投じた。ティリスもノーだが、手続上の機転によって後で改めて採決を求められるようにするために反対した。
取引停止は、それ自体が市場ルールによるものではありませんでした。中心にあったのは倫理観で、公的当局の手にある暗号ルールという点です。本プロジェクトの主要な擁護者であるルミス上院議員は、投票がうまくいかなければ「終わる」と述べました。中間選挙が近いこともあり、このテーマが戻ってくるのは2027年か、選挙後の会期になりそうです。
SECが認めたこと
免除は5年間有効で、Tokenized Securities Venues（TSV）を対象にしています。TSVとは、流動性プールと自動化されたマーケットメイカーを通じてトークン化された株式を取引するプラットフォームで、DeFiで使われるのと同じ仕組みです。
主な条件：
トークンは、従来の株式と同じ権利を持つ必要があります。価格だけを追随する合成トークンは対象外になります。
スマートコントラクトは公開され、監査可能である必要があります。パーミッション不要のパブリック・ブロックチェーン上で、たとえばEthereumのようにです。
取引へのアクセスはプラットフォームが管理するため、自由で匿名の取引ではありません。
保有できる資産の上限と、取引量に上限があること。
元の取引所で株式の取引が停止したら、トークンも停止します。
その株式が、企業と関係のない第三者によってトークン化される場合、発行企業は通知を受け、反対する機会を持つ必要があります。
あなたにとって何が変わるのか
今日の実務としては、何も変わりません。各TSVは、稼働を開始する30日前に告知を出す必要があり、SECも依然としてパブリックコメントを求めています。さらに「ルールなしの株式」でもありません。米国の有価証券関連法は引き続き適用されます。
可能性として、SEC自身によれば「24時間の取引が可能」「株式の分割取引」「ほぼ即時の決済」「自己保管」が挙げられます。CoinDeskが取材したアナリストは、潜在的な恩恵を受ける可能性のあるものとして、EthereumやUniswap、Aerodrome、Raydiumといった分散型取引所を挙げています。そのうちの1人は、米国株式向けに規制されたDeFiのようなものだと要約しました。
それでも免除は一時的で、変更される可能性があります。Clarity Actがなければ、他の暗号資産に関するSECとCFTCの役割分担は未確定のままです。
要点
議会の法律がなければ、規制当局が自分たちでルールを作っています。これはより速い一方で、その後に変えやすいという面もあります。
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