9月16日のFOMCで、フェデラルファンド金利を25ベーシスポイント引き上げて3.75%—4.00%とした。賛成12票、反対0票。これは2023年7月以来の初めての利上げであり、パウエル氏が議長に就任してからも初めてとなる。

では、「利上げはもう確定したのか」を2つの層に分けて見る必要がある。第一の層はすでに確定している。事前の市場予想の確率が90%を超え、まさに“引き金が落ちた”。第二の層はまったく定まっていない。これは、連続利上げサイクルの起点なのかどうかだ。

ガイダンスには明確なハト派ではなくタカ派的な要素がある。18人の当局者のうち12人は年内にもう1回利上げがあると見込み、4人はさらに2回あると予測している。誰も今年の利下げを予想していない。年末の金利予測の中央値は3.8%から4.1%へと上方修正された。長期の中立金利の予想も3.1%から3.2%へと引き上げられている。経済見通しも同時に上方修正され、2026年のコアPCEは3.4%に、インフレが2%目標に戻る時期は2029年へと先送りされた。声明では「高インフレは供給ショックに由来する」という文言が削除され、「国内支出が底堅さを維持している」に置き換えられた。これは需要サイドにも責任があることを事実上認めた形だ。

売り手側の見解の割れが、より注目に値する。一派は12月が次の本格的な綱引きの時期で、ベースケースは“もう1回追加で利上げ”だとみる。対して別の一派は、原油価格が暴走しない限り、連続的で大幅な利上げを正当化するような基礎的条件は存在しないとし、10月は中間選挙の圧力が強く、ほぼ据え置きになる可能性が高いと指摘している。したがって累計の上げ幅も50〜75ベーシスポイント程度にとどまる、という見立てだ。市場の織り込みは、ドットプロット（政策金利見通し）にほぼ沿っている。

私の見立て：「インフレが2%に戻る時期が2029年に先送りされる」という一文は、あの25ベーシスポイントよりも重要だ。これは「高金利がより長く維持される」という見方が、単なる取引上の仮説から公式な物語へと格上げされたことを意味する。<0>$BTC </0>のようなデュレーション（残存期間）が極めて長い資産では、分母側の圧力が、今回の利上げが“落ちた”だけで消えることはない。

みなさんはどう思う——今回の動きは「一部の緩和を撤回する」という技術的なアクションなのか、それとも新たな緊縮サイクルの幕開けなのか？ #FRB利上げはもう確定か