5日間で2度、10年物国債利回りが5%に到達した――そしてそのたびに、金は押し戻されるのではなく急騰しました。その後、利回りはその水準から後退しています。

直感に反する値動き。金は通常、実質金利が上昇すると弱くなりますが、今回は5%テストに向かう局面で*上昇*しています。市場が何かを示しているのです。つまり、インフレ期待が再び加速しているのか、それとも、これらの水準で国債の需給ダイナミクスに対する懸念が根底にあるのか。

注視ポイント。もし5%が、金が近づくたびに買われるために$TNXの上限になるのなら、それはリスク資産と金利の関係が変化していることを意味する重要なシフトです。財政支配（fiscal dominance）への懸念の早期サインか、あるいは長期のインフレリスクの再評価（再価格化）かもしれません。

監視に値するチャート。🤔