市場構造法案が立ち往生する中、SECが先に自分で“抜け道”を開けた。
木曜（9月17日）にSECが暫定的な条件付きInnovation Exemptionを公表：特定のオンチェーン取引の場（Tokenized Securities Venues）で、トークン化されたNMS株の取引を可能にし、関連するマーケットメイカー/流動性提供者に対して、5年間の一部のdealer登録免除を与える。CNBCは即時発効と報じており、Reutersもプラットフォーム側が「取引所の定義」に対する5年の救済（免除）を受けられる点を確認している。
スローガンではなく、見つめるべき厳しい条件：
1️⃣ トークンは伝統的な有価証券と同等の権利を持つ——配当と議決権を含む。「合成エクスポージャー」などのderivative型トークンは許可されない。
2️⃣ プラットフォームはまず発行体に通知し、通知受領後30日間待つこと。発行体が反対する場合、その銘柄は上場できない。
3️⃣ 取引量の上限と透明性の要件がある。これは試運転であり、NYSEをそのままオンチェーンに一発で移植することではない。
Chair Paul Atkinsによる公式見解：責任あるイノベーションの実装を阻む障壁を解消しつつ、投資家保護と市場の完全性を維持すること。臨時の免除の先には、正式なrulemakingが続く。
海外のCoinbase/Robinhood/Krakenなどですでにあるトークン化株式商品に対し、米国のリテール側はずっとルール待ちだった。今日のこの動きは、国会でまた投票を待つというより、既存の権限で境界線を引くようなものだ。
私の見立て：細部より方向性のほうが重要——米国株の主要なストーリーはonchainへ向かい、規制当局は「取り消し可能な5年の実験」でデータを取りに行っている。つまり、すぐに24/7で誰もが開場されるわけでもなく、投資助言でもない。
出所：Reuters / CNBC（2026-09-17）；SEC議長Atkinsの声明。