ソラナ上のUSDCは、ほとんどが決済、送金、DeFiの相互作用であり、「使うお金」です。Hyperliquid上のUSDCは、ほぼすべてが無期限先物契約の証拠金であり、「押さえるお金」です。前者は水で、パイプの中を流れます。後者は弾丸で、銃の薬室で待機しています。
この映像の違いを想像してみてください。
なぜHyperliquidはここまで伸びられたのか。
データを調べました。直近30日でHyperliquidの無期限先物の取引量は2400億ドルで1位です。2位のArbitrumは472億ドル、Solanaは460億ドル。倍数を計算すると、5倍どころかそれ以上です。取引量がそこで積み上がれば、証拠金も自然とそこへ集まります。
さらにHyperliquidのUSDCには、特別な点があります。今年5月、Circle、Coinbase、Hyperliquidが連携を組みました。USDCはHyperliquidにおける唯一の提示（見積もり）資産になり、Coinbaseが国庫の運用・デプロイを担当し、Circleが鋳造・償還を担います。もっと重要なのは、準備金収益の9割がHYPEの買い戻しに回り、そこからHYPEがバーンされることです。
この設計、よく考えてみてください。ユーザーがUSDCを預けて証拠金にする。そのときUSDCが生む利息は、CircleでもHyperliquidでもなく、市場でHYPEを買ってから消されます。USDCが1ドル増えるたびに、HYPEを買う潜在的なプレッシャーも1つ増えるわけです。
これはステーブルコインではなく、フライホイール（回転式の仕組み）です。
ただ、今日私が言いたいのはそこではありません。
私が言いたいのは、このデータが本当に露わにしているのは、ステーブルコインの「用途」が分岐しているということです。
これまで皆がステーブルコインを見るときは、総量を見ていました。USDTが何十億、USDCが何十億、どこが増えて誰が減っているか。でも今、オンチェーンの分布を見ると、ひとつのトレンドが見えてきます。ステーブルコインは「機能」によって役割が分かれてきているのです。
Ethereum上のUSDCは、古い資金の保管庫です。Solana上のUSDCは、決済のための通り道です。Hyperliquid上のUSDCは、賭博のテーブルにあるチップです。
この3つはいずれもUSDCと呼ばれていますが、その「流速」はまったく違います。決済の通路にあるお金は、1日に何度も動きます。賭博のテーブルのお金は、より頻繁に動くものの、方向は単一で、入ってくるだけで出ていかず、清算（爆発的な損失）や出金があるまで止まりません。
HyperliquidのUSDCがSolanaを上回れているのは、この市場における「賭け」の規模が、ある瞬間、「使う」の規模を #hyperliquid上usdc供应量超越solana