2026年におけるDeFiの最も重要な構造的な転換は、新しいプロトコルや取引所ではありません。オンチェーン金融の“基軸マネー”として、生の資産が流動性スティーキングトークンへ静かに置き換わることです。

$ETH をステークすると、そのステークを表す流動性トークンが受け取れます。これらのLST（さらに、その再ステーク版にあたるLRT）は、もはや利回りを生むだけの金融商品ではありません。融資市場におけるデフォルトの担保になり、DEXプールの決済資産になり、ステーブルコインの発行を支える準備資産にもなっています。

これにより、重層化した金融システムが生まれます。生のETH → ステーク済みETH → 再ステーク済みETH → 担保化されたポジション → デリバティブ商品。各層が利回りを複利で積み上げます。同時に、各層が相関リスクも複利で増幅させます。

懸念されるのは、単一の大規模なスラッシング（罰金）イベントです。主要オペレーターに対するバリデータ罰が発生すれば、LSTを担保として受け入れるあらゆるプロトコルに連鎖的に波及し得ます。「ステーキングはリスクがない」という従来の前提は、「ストレス時にこれらの金融商品同士の相関は本当にどれほどのものなのか」という、より厳しい問いへと置き換えられました。

スラッシング保険、サーキットブレーカー、隔離されたリスクトランシェを構築しているプロトコルたちは、地味な仕事を担っています。そして、その仕事が、DeFiスタックのどれが最初の“本当のステーキング・ストレステスト”を生き残るかを決めることになります。

$ETH $BNB $SOL

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