FOMCの利上げは簡単な部分だった。重要なのは、その後に出てきたシグナルだ。

FRBは予想どおり25bpの利上げを実施し、政策金利を3.75%〜4.00%へ引き上げた。8月のコアCPIはすでに前月比0.3%上昇していたため、決定そのものが最大のサプライズだったわけではない。

今問題なのは、これは単発の調整なのか、それともより長い引き締め局面の始まりなのかだ。

そして、そこから市場の反応が面白くなる。

BTCやテック株にとっては、もう1回の利上げとなれば金融環境はより引き締まり、割引率は上昇し、流動性主導の上昇余地は小さくなる。1回目の動きは織り込めるが、2回目の動きは市場がバリュエーションを見直さなければならない局面だ。

一方で金は別だ。金利上昇とドル高は短期的には金に圧力をかけ得るし、実際に決定後は金が下落した。しかし、根強いインフレと政策不透明感は、ヘッジ需要を下支えし続ける可能性がある。

私が最も注目しているのは、ここから先のFRBの見通し（パス）だ。今回の決定は今日の金利を変えたが、市場が明日をどう価格づけるかはガイダンスが決める。

私の見立て：金利パスが再評価されている間はBTCと長期（デュレーション）タイプのテックには慎重でいる一方、強気を追いかけるよりも金の弱さを探る。

FOMCは単に金利を引き上げただけではない。「利上げするのか？」から「どこまで引き上げるのか？」へと問いを変えた。

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