木曜日の世界主要ソブリン債利回りは、連日の下押し圧力の後にわずかに持ち直した。市場には一時的な息継ぎの余地が生まれたが、それ以前に米連邦準備制度（FRB）が正式に利上げを発表し、その結果、米国10年国債利回りは3ベーシスポイント下落して4.99%となり、これまでの8日連続の上昇局面を終わらせた。同時に、オーストラリア国債利回りは3ベーシスポイント低下し、日本国債利回りは1ベーシスポイント未満の小幅下落にとどまった。世界のトレーダーは、日本銀行が金曜日に公表する最新の利率決定に向けて、いま非常に高い警戒感を持っている。
マクロの駆け引きという観点では、今回の利回り低下は「トレンド反転」というより「テクニカルな調整」に近い。FRBの引き締めの道筋と、市場が織り込む緩和の見通しとの間には、依然として深い隔たりがある。Laffer Tengler InvestmentsやVantage Global Primeなどの分析では、短期的な値動きの落ち着きだけでは、インフレの粘着性、国債の巨額な発行規模、財政赤字への懸念といった根本課題を解決できないと指摘されている。長期ゾーンの利回りが高水準を維持し続けるという長期的な影は、まだ払拭されていない。
伝統的な金融市場では、米国債10年物利回りが一時的に5%の節目を割り込んだものの、金融環境が実質的に緩和へ転じたわけではない。ドルと無リスク金利の高止まりが、リスク資産のバリュエーションを引き続き圧迫している。債券市場が織り込む「今後さらに引き締めが進む」という見立ては、借入コストが高止まりでより長く推移することを意味し、信用環境の引き締めが続くことで、世界のマクロ流動性を引き続き下押しするだろう。
暗号資産市場に関しては、マクロの資金繰りの逼迫が依然として主要な抑制要因だ。利回りの上昇が一旦止まったことで、$BTC などのリスク資産には短期的に下支えとなる局面が生まれたものの、資金流出とFRBの強硬（タカ派）な姿勢という二つの制約のもとでは、リバウンドの勢いは限られる可能性がある。もしその後、日本銀行の決定が為替市場や債券市場で新たな売りを引き起こせば、暗号資産は流動性の波及による二番底リスクにも備える必要がある。
#Fed #BondMarket #MacroEconomy
マクロの駆け引きという観点では、今回の利回り低下は「トレンド反転」というより「テクニカルな調整」に近い。FRBの引き締めの道筋と、市場が織り込む緩和の見通しとの間には、依然として深い隔たりがある。Laffer Tengler InvestmentsやVantage Global Primeなどの分析では、短期的な値動きの落ち着きだけでは、インフレの粘着性、国債の巨額な発行規模、財政赤字への懸念といった根本課題を解決できないと指摘されている。長期ゾーンの利回りが高水準を維持し続けるという長期的な影は、まだ払拭されていない。
伝統的な金融市場では、米国債10年物利回りが一時的に5%の節目を割り込んだものの、金融環境が実質的に緩和へ転じたわけではない。ドルと無リスク金利の高止まりが、リスク資産のバリュエーションを引き続き圧迫している。債券市場が織り込む「今後さらに引き締めが進む」という見立ては、借入コストが高止まりでより長く推移することを意味し、信用環境の引き締めが続くことで、世界のマクロ流動性を引き続き下押しするだろう。
暗号資産市場に関しては、マクロの資金繰りの逼迫が依然として主要な抑制要因だ。利回りの上昇が一旦止まったことで、$BTC などのリスク資産には短期的に下支えとなる局面が生まれたものの、資金流出とFRBの強硬（タカ派）な姿勢という二つの制約のもとでは、リバウンドの勢いは限られる可能性がある。もしその後、日本銀行の決定が為替市場や債券市場で新たな売りを引き起こせば、暗号資産は流動性の波及による二番底リスクにも備える必要がある。
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