オプション取引におけるIVとRVの本質とは何でしょうか？

IVとRVは、株価と企業価値、先物価格と現物価格、国債利回りと社債利回りに相当します...

経済（貿易）は物々交換で成り立っており、経済学から派生した金融もこの古い設定に従い、絶対的な価格価値と比較して、相対的な価格偏差が重要となります。

たとえば、株価の本質的価値 (存在する場合) からの乖離などです。

たとえば、先物価格とそれに対応するスポット価格の差はベーシスと呼ばれます。

たとえば、国債に対する社債のプレミアムは信用リスクプレミアムと呼ばれます。

では、インプライド・ボラティリティにはオプションの価格と同じ「プレミアム」があるのでしょうか？もちろん、オプションに関連付けられた潜在的なボラティリティ RV がオプションの「本質的価値」とみなされる場合、インプライド ボラティリティと潜在的なボラティリティの差がボラティリティの「基礎」、つまりボラティリティ リスクの基礎となります。 . ボラティリティ リスク プレミアム、VRP と呼ばれます。

IV = RV + VRP

つまり、オプションの買い手（IV ロング）の場合、コストは 2 つの部分に分解できます。最初の部分はオプションの「本質的価値」である RV、もう 1 つの部分はボラティリティの基準変化である VRP プレミアムです。

では、この VRP は何に役立つのでしょうか?

プラスの VRP は、オプション売り手とヘッジによって（少なくとも最初は）プラスの（期待される）リターンが保証されることを意味します。

では、このポジティブな VRP をどのように理解すればよいでしょうか?

オプション市場を原資産の保険市場と考えると、オプションの買い手は原資産の保険を購入する人になります。オプションの売り手は、原資産の収益を提供する人です。したがって、私は収益を支援したいので、BS価格を設定して購入者に販売することはできません。これは、目標が爆発したときに収益を受け取る人に対してあまりにも不親切です。

したがって、この VRP は、オプションの買い手に保険を提供するためにオプションの売り手が必要とするリスクプレミアムの一部として理解できます。さらに、市場のオプション売り手が高い勝率を維持するには、（プラスの）VRPの存在が鍵となります。

AQRは米国のオプション市場におけるVRPについていくつかの調査を行っており、その論文の1つは米国のオプション市場におけるVRPとオプション売り手の勝率との関係を研究したものであり、その結論はおおよそ次のとおりである。

1. 1996 年から 2016 年まで、VRP は 88% の確率でゼロを超えていました。言い換えれば、米国市場のオプション売り手は 88% の確率でプレミアム プロテクションとしてプラスの VRP を持っていました。

2. 平均すると、平均 VRP は約 3% です。つまり、米国市場のオプション購入者は、オプションを購入するために市場に参入するとすぐに 3% の購入価格を支払わなければなりません。

これら 2 つの点は、オプションの売り手が非常に高い勝率を長期間維持できる理由を説明しています。

非常に穏やかな市場では資産保護のためにプットを買う方が費用対効果が高いかどうかを研究した論文もあります。

答えは「いいえ」です。なぜなら、SP500のボラティリティが最低だったとき（年率5.3％）でさえ、当時の米国株のVIXは11.6％だったからです。つまり、米国株のボラティリティがその水準にあるときに、弱気の原株を買ったとしてもです。最低でも、最大 6% の VRP プレミアムが適用されます。