老狗掃了一眼数据，$MSTR は過去24時間で5.662%下落、価格は129.47だが、資金調達率はプラスで、0.00008058。これ、ちょっと面白い組み合わせだ。価格は下落しているのに、ロングはまだショートに支払いをしている。つまりロングが必死に耐えていて、下落の中でさらに買い増している可能性がある。計算すると、先物の建玉は34.5万枚で、このプラスの資金調達率と合わせると、ロングの混雑度は高くないわけではない。CryptoとTradFiの連動ストーリーの中では、この手のオンチェーン米株先物の感情は増幅されやすい。

なぜロングはこんなに頑固なのか？ たぶん多くの人が$MSTR をBTCのレバレッジ代理だと見ていて、BTCに値動きがあれば、それも追随すると考えているのだろう。だが現時点のオンチェーンデータは単一のサイン判断しかしていない。すなわち、資金調達率はプラスなのに価格は下向きに動いている。これは下落局面でロングが踏まれて買い増す典型的な構造で、清算（爆発）のリスクが積み上がっている。ほかのセクターのコインデータとの照合ができないため、これがリードして上昇しているのかどうかは判断できず、この先物そのもののポジションの状態だけを事実として見ている。

私の見立てでは、このように価格が下がり、かつ資金調達率がプラスの構造は、往々にして調整がまだ終わっていないことを意味する。ロングがマイナスの資金調達を耐えるにはコストがかかる。価格がさらにじわじわ下げていくなら、買い増したロングが最初に耐えきれなくなる。

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