FOMC 9月：FRBの次の一手は？

正直、同じことにずっと引っかかってしまう。私たちは「FRBの決定」について、あたかも一つの頭が判断を下すかのように話す。でも7月の投票は9対3だった。3人は、ウォーシュがジャクソンホールの演壇に立つ前からすでに利上げを望んでいた。これはただの背景の雑音じゃない——記録上、委員会の3分の1が意見を異にしているということだ。

そしてウォーシュは、「FRBは『決定ではなく、規律（ディシプリン）』にコミットしている」と言う。この言葉を何度も頭の中で転がしてみたが、それが本当に筋の通った哲学なのか、それとも事態がこじれたときに責任を回避するための言い方なのか、正直わからない。とはいえ、具体的なことは起きた——市場は、据え置きを「ほぼ見込んでいた」のが、利上げをめぐるコイン投げ同然の状況に、数日で変わってしまった。これは市場を落ち着かせたことにはならない。これはFRBが、市場に対して答えを巡るオープンな疑問を手渡し、考えさせているだけだ。

しかも、その曖昧さを本当に受け止めて生きていかなければならないのは、趣味でドットプロットを眺めるトレーダーではない。今週、住宅ローン金利を固定する人がいる。水曜までに、そのローンを期間固定（タームアウト）にするかどうかを判断しなければならない企業もある。彼らは「規律」を得るわけじゃない。冷徹な数字があるだけで、それに合わせて前に進む必要がある。

だから私は、9月が「25ベーシスポイント上げるのか、それとも何もしないのか」みたいな話だとは思わない。問題は、この委員会が今も一つの組織のように行動するのか、それとも私たちは、それがゆっくりと分裂していくのを見ているだけなのか——そこにある。
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