このFRB会合の面白い部分は、実は25ベーシスポイントではありません。問題はその「先」で起きることです。

9月15〜16日のFOMC会合に向けて、市場は0.25%の利上げ（四半期ポイント）の見通しを強く織り込む方向に動いています。これは、ほんの数日前にはエコノミストの多くが利上げにそれほど確信的ではなかったことを考えると、かなり大きな変化です。

その変化の中心にあるのは、インフレのようです。

最近のデータは物価上昇圧力への懸念を生き延びさせており、さらに原油価格の上昇がインフレの見通しを無視しにくくしています。いくつかの大手銀行も、25ベーシスポイント引き上げに対する予想を見直しました。

市場はすでに反応しています。

米国債利回りは上昇し、ドルは強含み、金は圧迫されています。つまり、トレーダーはFRBの発表を待つだけではなく、これから起きると彼らが考えることに備えてポジションを取っているのです。

しかし、ここからがより面白いところだと思います。

もしFRBが25ベーシスポイント引き上げるなら、市場はおそらく、その数字そのものを過ぎるのは素早いでしょう。焦点は声明文の文言と、記者会見での発言に移ります。

それは、インフレが再び不快な水準になったための一回の調整なのでしょうか？

それとも、FRBは金融政策をより長く引き締めた状態に保つ必要があると考えているのでしょうか？

この違いは、単一の金利変更以上に重要になり得ます。

今回の会合に対する市場の見方は、驚くほど急速に変わりました。これもまた、市場は「何が起きたか」だけで取引しているわけではない、というリマインダーでもあります。市場は、昨日人々が予想していたものと、明日どんな姿になりそうだと彼らが考えているか、その「ギャップ」によって動くのです。

だから私にとっては、真の#FedRateWatch beginsは、利上げの決定の後に訪れます。

数字は、FRBが今日何を決めたかを示します。しかし、その周りにあるメッセージが、次に政策がどこへ向かうのかをはるかに多く語ってくれるかもしれません。