フランス・パリバ銀行（BNP Paribas）は最新のマクロ予測レポートで、かなりコンセンサスと異なる見方を提示しました。すなわち、FRBは2026年9月から2027年1月の期間に利上げを再開し、累計で3回の利上げを行う可能性があり、政策金利は2027年第1四半期まで高止まりが続くという判断です。この見方は主に、米国経済の力強い成長、財政赤字の高止まり、ならびに社債の大規模発行といった要因に基づいています。

現時点で市場の主流予想は、直近の利下げペースに焦点が当たっていますが、パリバ銀行のこの予測は、今後2〜3年の政策転換まで視線を大きく引き延ばしています。レポートでは、マクロ面での持続的な強さと財政拡張が長期の米国債利回りを押し上げ、その結果、利回り曲線がさらにフラット化すると見ています。2027年第1四半期にこの小幅な利上げサイクルが頭打ちになった後、ようやく市場がFRBの信用を再評価し、長期ゾーンの利回りが次の四半期に小幅に下がる可能性があるとしています。

従来型の金融市場にとって、この先の利上げルートは、高金利環境が想定よりもずっと長く続くことを意味します。米国債利回りの中心値が長期にわたり高止まりするなら、ドル指数は強めの方向でのレンジ推移が続くかもしれません。一方で、米株などのリスク資産のバリュエーションは、無リスク金利が高い状態による抑制が続き、資金コストが急速に回復しにくくなります。

暗号資産市場では、$BTC などの資産について、流動性面での緩和期待を慎重に価格へ織り込む必要があるかもしれません。今後数年でマクロの流動性が大規模に潤沢に供給されるような展開が難しい場合、資金面は、中央銀行の資金供給（いわゆる“放水”）に単純に賭けるよりも、機関投資家の採用や、オンチェーン上の自発的な物語（ナラティブ）に一層依存する可能性があります。異なるマクロ局面における綱引きは、より複雑になっていくでしょう。

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