米国の家計が新たな記録を更新しました。金融資産のうち、株式（エクイティ）に占める割合が現在48.2%となっています。これは、直接保有している株だけでなく、年金、投資信託、生命保険の中に組み込まれている分までも含みます。

それを裏付けると:

• 現在は2000年のドットコム・バブル期のピーク（38.7%）から10ポイント上回っています
• 1974年から1992年の間、この数値は20%にさえ届いたことがありませんでした
• 2022年のベア相場だけでも、私たちはほぼ14ポイント分上乗せしてきました

これは単に株価が上がっているという話ではありません。アメリカ人が資産を保有するあり方における構造的な変化の話です。より多くの401(k)、より多くのインデックスファンド、より増えた個人投資家の参加、そしてより大きなパッシブ（受動的）な資金の流入。

重要なのは、人々が資金を厚く投じているかどうかではありません。彼らは明らかに投じています。問題は、この集中が次の本格的な下落局面に遭遇したときに何が起きるかです。

資産保有者は10年以上にわたり勝ち続けてきました。しかし、こうした水準では、次のサイクルにおける賭けの重さが大きく引き上げられたのです。