$BTC は直近7日で3.11%下落したが、ステーブルコインのベースはほぼ動いていない。USDペッグの総供給は310.23Bドルで、下落幅はわずか0.04%（131.68Mドル）だ。

このギャップが重要なのは、幅広いリスク回避局面では「資金が暗号資産から流出した」という分かりやすい物語になりがちだからだ。しかし供給データはそれを裏付けていない。システムからステーブルコインが大量に退出したという明確な波はない。より筋の良い読み方は、既存のプール内でのローテーション、つまり新たな資金が流入して売りを吸収したというより、資本が保有資産・取引所・ポジションの間で移動しているということだ。

ただし、供給ラインが横ばいだからといって読み過ぎないでほしい。これは、ステーブルコインが遊休状態なのか、取引所に移動したのか、レバレッジに投入されたのかを示せない。また、誰がBTCを売っているのか、買い手が既存残高を使っているのかについても何も分からない。つまり、これは隠れた需要の「証明」ではない。週次の値動きが、オンチェーンのドル流動性の実質的な拡大なしに起きたことの「証拠」だ。

誤りは、ステーブルコイン供給を“ライブの板（オーダーブック）”の指標として扱うことだ。これはフローマップではなくプールサイズの指標にすぎない。現状では、プール自体はほぼ変わっていない一方で、その内部の資産構成が仕事をしている。

※金融アドバイスではない。自分で調べて判断してほしい。

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