ブレントは104ドル台、WTIは一時104.46ドルまで上昇。これは7月以来、原油がこの水準に初めて到達したことになります。この上昇局面を振り返ると、需要側の物語よりも、供給側の3つの“断点”のほうがはるかに重要です。

第一に、戦闘がサプライチェーンに直撃しました。サウジの原油パイプラインが今週木曜に攻撃を受け、その日のうちにWTIは日中で104.46ドルまで上昇。第二に、サウジの8月の産出量が約190万バレル/日と急減し、供給側の“硬い”不足が生じています。第三に、ホルムズ海峡の通行阻害の影響がデータ上にも顕在化しています。中国の7月の原油輸入は前年比で24.3%減。高油価と航空便のリスクが、需要を殺しつつあるのです。

需要側には、実のところサプライズはありません。米国の先週の原油在庫は減少幅が40万バレルにとどまり、予想を下回った一方で、ディーゼル価格は1ガロン6ドルを突破し、史上最高値を更新しています。精製能力の不足がコストをそのまま末端に押し付けているのです。ホワイトハウスは、国内の製油所の能力を拡大するために「国防生産法」を使うことまで検討し始めました。これは、問題が原油だけでなく“精製能力”にあることを示しています。

つまり今回の「7月来の高値」の本質は、供給の断点、精製能力のボトルネック、地政学プレミアムの3点が重なったこと。一方で、需要の毀損はまだ追いついていないのです。今後は3つの指標を注視しましょう。サウジの生産回復のペース、米国のディーゼルのクラックスプレッド、そしてフーシ派がイエメンの紅海沿岸を制圧した後も、ホルムズを回避する代替航路がまだ維持できるかどうか。原油価格がここまで来ると、下落は急激で大きくなりがちです。しかしホルムズの問題が解決されない限り、深い調整のたびに買い戻す人が必ず現れます。#原油は7月以来の最高値へ